方润

“尽管股市变化莫测，但只要秉持‘积胜理念，坚持做有保护的成长股投资，就可以创造持续稳健的超额收益，为持有人带来长期的绝对收益。”银华基金明星基金经理李晓星表示，他将在行业景气度上行的成长股投资中注重组合的性价比，更加侧重在投资中保持安全边际。

坚持“积胜”理念

银河数据显示，李晓星管理的多只基金长期业绩优秀。以银华中小盘精选为例，截至6月19日，自2015年7月7日李晓星任职以来总回报138.29%，年化回报达到19.14%。

在李曉星看来，长期稳定的超额收益就是绝对收益，他希望自己每年都可以做到15%到20%的超额收益，拉长时间来看，通过“积小胜为大胜”就可以给投资者带来稳健的绝对收益。

具体到投资方法上，他继续坚持四步投资法：首先选择景气度向上的行业，在高景气度行业中选择业绩增速较快的公司，在业绩增速较快公司中寻找估值相对便宜或合理的标的，并需要公司基本面存在一定的市场预期差。

“估值保护对业绩的稳健很重要，投资中不能惟收益论，也要重视投资的安全性。”李晓星称。

在上述投资理念和方法的坚守下，李晓星管理的多只基金超额收益明显。他说，投资理念要“从一而终”，不要被市场风格的频繁变化轻易改变自己的投资方法，或是超出能力圈去做投资，这样才能保持基金投资风格的稳定。

随着团队管理总规模的增长，李晓星也开始通过“专家基金经理团队制”来拓展自己的能力圈，补足团队在消费、科技和价值三大领域的专业投研能力，这也是团队整体业绩持续向好的重要原因。

估值因子未来将再次生效

展望下半年A股市场，李晓星认为，中美贸易争端、新冠肺炎疫情对股市的影响边际减弱，需要关注的是流动性变化。

李晓星表示，持续宽松的流动性环境给资产配置造成一定困难，当前市场优秀公司的估值连创新高，这让他的“对估值上限存在约束”的投资组合面临压力，新建仓的产品面临“资产荒”，在优质成长股中寻找低估值标的的难度大大增加。

不过，李晓星并不认为股市的估值因子失效。他判断，随着国内疫情好转，宏观经济受到结构性冲击缓解，市场流动性边际可能不会更为宽松了，预计未来一年估值因子会再次发挥作用。而假如第二波疫情再起，宏观经济恢复进程阻断，估值因子失效的时间或还会延长。

基于以上判断，李晓星对投资组合的估值进行结构性优化，在高估值行业中只保留了新能源汽车板块。在他看来，新能源汽车虽然估值较高，但未来几个季度的业绩高增长是确定的，估值也将通过业绩增长得到消化。

此外，李晓星认为，电子、光伏、传媒、可选消费、家电，以及农业后周期都是性价比较高的行业，这些投资方向也值得长期关注。

除了A股之外，李晓星也看好港股的配置价值。在他看来，首先，很多在美股上市的国内优秀公司选择回归港股，投资标的会更加丰富;其次，南下资金越来越多，配置港股的趋势明显;第三，港股市场有一些具备稀缺性且估值便宜的科技和新兴消费类的优质公司。

“外资对A股的影响，以及A股资金对港股市场的影响是双向的，对优质公司开展合理估值和定价都是资金在选股时的重要参考，港股市场中相对低估标的值得长期关注，我们看好其中的投资机会。”李晓星说。