王苗苗 兰悦 张竞心

摘要：近年来，我国医药制造行业有了新的机遇和挑战，呈现出绿色发展、产业转型、国际化等趋势。本文以A制药股份有限公司2016-2018三年对外年发布的报表作为研究内容，以B制药为对比企业，对选取企业资产质量进行分析，并做出自己的总结和建议。

关键词：医药制造业;财务报表分析;资产质量分析

一、公司简介

A制药股份有限公司（后简称“A制药”）主营业务为化学药、中成药、原料药、生物制药的研发、生产和销售。它长期坚持“以质量求发展”的理念，顺应中西药结合的发展趋势，和医药类大学、科研研究机构进行积极合作，成立了一系列网络平台，在不同病症研发新药，不断丰富企业产品线，使产品受众更加广泛。但医药行业存在天然的劣势，对药品传递环节有着较高的要求而且经常要经过多道检验程序，产品运输成本高，因此容易出现各种问题，目前A制药发生的不分红、数据造假、债务逾期、股份冻结等一些列事件导致企业舆论较差，影响后续发展。

二、资产质量分析

1.资产总体配置情况分析

根据A制药母公司财务报表数据计算，母公司投资性资产连续三年占比都达到了90%以上，母公司投资性资产约63亿，2017年更是成功收购账面净资产约46亿的医药企业并新设了两家全资子公司，而A制药投资性资产只有0.15亿，由此可见母公司控制性投资规模较大，资源基本配置和分布在投资性资产上，说明其采用的是投资主导型发展战略。

根据A制药合并财务报表数据计算，A制药没有长期股权投资这一项目，经营性资产占比达到了98.07%，且呈逐年上升趋势，公司发展战略与公司资源配置战略是经营主导，聚焦专业化。

2.货币资金项目质量分析

医药行业经营周期长，需要购置大量固定资产，货币资金的管理控治十分重要。A制药的短期借款、一年内非流动负债、长期借款相比于B制药高，共约257亿，给企业带来了较大的财务风险，减少了企业利润。

分析“库存现金、银行存款”数据，2016年A制药货币资金约14亿，2017年降低到12亿，2018年增长到了17亿，企业货币资金和借款都非常高，表明A制药货币资金可能是“虚”的。在2018年17亿货币资金中有7个亿处于受限状态，A制药货币资金流动性管控的并不好。

3.债权和债务项目质量分析

（1）债权

对合并资产负债表“应收账款、应收票据、其他应收款、预付账款”分析，A制药三年债权随营业收入增加逐年上升，债权上升幅度略小于营业收入上升幅度，表明X制药加大了债权催收力度没有太大变化。

对比母公司报表和合并报表发现，母公司报表债权项目远小于合并报表债权项目，由于A制药近些年存在向其控股公司输送利益的争议，我们查看了报表中披露的关联方交易情况和关联方应付项目，发现其2018年关联方应付项目合计约2.5亿元且没有获得关联方承诺。关联交易可以降低商业谈判方面的交易成本，但不公正的交易和由此产生的没有担保的债权也损害了股东和债权人的利益。

（2）债务

对合并资产负债表“应付票据、应付账款、预收账款”分析，A制药三年债务呈上升趋势且金额较大，企业债务负担过重，其中大量短期借款意味着公司要支付大额利息，影响全年净利润。A制药有巨额短期借款，还经常处于借新还旧状态，说明企业一直面临着资金紧张局面，2019年A制药就出现了7.7亿债务逾期的情况。

4.企业上下游关系管理分析

（1）销售回款状况

企业回款管理跟企业所处的市场环境和采取的营销策略密切相关，我们利用“应收票据、应收账款、预收账款”这三个项目分析企业的回款管理状况。

三年来A制药预收账款规模呈波动变化，比较稳定;应收票据大幅降低，对应的应收账款大幅增加，意味着应收款项流动性变弱、坏账比例可能会变高，应收款项的质量变差。同时对比应收票据及应收账款与销售规模的变化，前者变化幅度大于后者，表明企业与下游经销商、消费者的议价能力正在降低。

结合应收账款账龄表分析，发现A制药2018年应收账款达到了28亿，壞账准备达到了1.4亿，金额较高，同时企业五年以上应收账款明显偏高，企业应收账款收回不力，保值性不高，未来可能会影响企业现金流和项目投资，希望企业能改善赊销的信用政策，提高企业销售收入的回款质量。

（2）购货付款状况

我们利用“应付票据、应付账款、预付账款”分析企业的回款管理状况。我们计算了2017-2018年A制药预付账款、应付票据及应付账款变化幅度，预付账款降幅达29.39%，应付票据及应付账款降低幅度28.60%，而企业存货降低幅度只有8.60%，远低于前面的数值，表明A制药对供应商的话语权在减弱，对供应商的管理不足。

5.存货项目质量分析

A制药存货账面价值逐年下降，控制在比较低的水平，但计提的存货跌价准备却逐年增加，企业应改善企业存货管理。A制药存货周转率在5次以上，远高于B制药的存货周转率1次，说明A制药存货周转性较好。整体上存货周转率随毛利率的增加而增加，企业产品竞争力强，有很强的定价能力。

A制药存货有原材料、在产品、自制半成品、库存商品、包装物等。其中包装物账面价值从2016年的458万到2017年的5个亿，表明A制药可能在期间转变了的营销策略，A制药原材料、库存商品账面价值比较平稳，表明企业产品变化不大，新产品研发效果一般。

6.固定资产项目质量分析

我们将A制药的固定资产与在建工程项目关联在一起分析，以便全面反映企业的固定资产项目。A制药三年来固定资产在30亿以上且逐年增长，增加固定资产可以改善企业的生产能力，但一次性增加过多，可能造成闲置。结合之前分析，A制药每年的借款较多，很可能是通过贷款去支持企业的资产购买，因为贷款的融资利息较高，固定资产的回收期又很长，很可能造成企业资金紧张，若企业没有很强的盈利能力，可能导致经营不善。

2017年企业固定资产周转率1.72，2018年增长到了1.75。结合企业固定资产规模的变化和当期营业收人的变化分析固定资产的周转情况，X制药2018年的固定资产原值比2017年增加了10.17%，营业收入增加了8.92%，考虑到投入的固定资产所带来的效益不一定在短期内全部实现，预期企业未来的固定资产周转率还会有所提升。

企业计提固定资产减值准备的规模相对较小，固定资产利用效率较高，资产闲置或技术过时的现象不严重，有良好的的变现性。

三、总结

A制药是经营主导型企业，固定资产、存货变现性、盈利性和周转性较强，自身造血能力有一定保障，但同时也存在一些问题：

第一，企业短期债务和长期融资需求量较大，融资成本比较高，利息支出居高不下，给企业带来了较大的财务风险，减少了企业利润。第二，企业货币资金较高，同时借款也很高，很大比例货币资金处于受限状态，资金周转困难，这也许是A制药报表上显示大量货币资金却无法分红的原因。第三，A制药与其控股公司及控股公司旗下子公司关联交易严重，存在严重违规担保现象，侵犯了其他股东和债权人的利益。

医药行业是充分竞争的行业，A制药在医药领域的品牌优势、区位资源优势较为明显，但如果公司不能保持自身竞争优势，将面临市场份额下降的风险。企业可以利用顺应互联网发展趋势，和较大的网络医疗平台进行合作，建立网络评价系统;也可以建立顾客社区，将消费同一种药品的顾客进行联合，建立顾客间的情感连接，使他们产生品牌认同，挽救企业形象。希望未来公司可以把握医药行业的发展趋势，保持已有的先进技术和市场竞争力，让企业经营业绩更上一个台阶。

参考文献：

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