4月伊始，作为创业圈的最大黑天鹅，瑞幸折了翅膀。

由于自曝COO等多名高管伪造22亿元交易额，瑞幸咖啡在一夜之间市值蒸发大约48亿美元。随后的一天内，“师出同门”的港股神州租车也出现暴跌，停牌前暴跌了近55%。瑞幸爆雷，发生在新型冠状病毒肺炎疫情全球肆虐、美股多次熔斷的特殊当下，显然令中概股在海外的整体处境雪上加霜：一方面，“中国市场规模万能论”重新面临着审视，欧美市场对中国制造、中国企业不信任的质疑声此起彼伏；另一方面，瑞幸资本神话的破灭，也使得近年来支撑国内创业圈红红火火的“金融创新大跃进”运动，终于走到了尽头。

许小年教授在其新作《商业的本质和互联网》中曾对互联网的规模经济效益有所界定。他认为，本质上，任何行业的规模效应都取决于固定成本上升幅度可控的前提，边际成本的不断递减，从而使得边际收益不断升高，即产量越大，新增一单位产出的收益越高。而互联网的规模效应本质上与钢铁厂没有区别，只不过它的边际成本一般更低。

按照许教授的简单定义，再来对照瑞幸咖啡的财务，不难看出其规模不经济的端倪——据测算，2018年瑞幸全年现煮咖啡销量达7 150万杯，收入6.5亿元，相当于售价9.09元/杯。但各类费用摊算下来，成本却达到26.67元/杯，相当于每出一杯就要亏损两杯。可见，瑞幸并没有因为规模的快速扩大使得每一杯咖啡的边际成本快速下降。在这一点上，经济学家比投资人理性且冷静得多，毕竟数学公式不会骗人。……