唐小娜

摘 要：本文从可持续发展出发，引出衡量指标可持续增长率，接下来简要概述了可持续增长率的概念、假设条件以及计算公式，然后陈述了可持续增长率指标对于企业管理的现实意义，最后从影响可持续增长率的五个因素着手，逐一介绍了如何实现超长增长的有效途径及注意事项。

关键词：可持续发展;可持续增长率;超常增长

一、可持续增长率概述

2000年随着互联网泡沫破裂的来袭，大批中国企业无法见证新时代的蓬勃与辉煌;2008年金融危机的出现，又让多少企业家的梦想在黑暗中无声泯灭;而伴同着2019年经济下行压力倍增的局势，2020开启了它艰难且崭新的进程，每一个企业家都无法笃定自己是否可以迎接下一个“金色十年”，但他们都时刻为企业的可持续发展努力着，奋斗着。

可持续发展的衡量指标即可持续增长率。可持续增长率是指不增发新股或回购股票，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的最大增长率。

其假设条件如下：（1）不增发新股或回购股票。（2）经营效率不变。此条件涵盖两个方面，第一，公司的营业净利率将维持当年水平，并却可以涵盖新增债务增加的利息;第二，公司的总资产周转率将维持当前水平。（3）财务政策不变。一方面公司目前的资本结构是目标资本结构，权益乘数或产权比率不变，另一方面公司目前的利润留存率是目标利润留存率，并打算继续维持下去，即股利支付率保持不变。

当上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。此时我们可以根据销售增长率、总资产增长率、所有者权益增长率三者相等推导出可持续增长率的计算公式：可持续增长率=（营业净利率*期末总资产周转率*期末总资产权益乘数*本期利润留存率）/（1-营业净利率*期末总资产周转率*期末总资产权益乘数*本期利润留存率）。

二、可持续增长率的作用

众所周知，可持续增长率是用来预测企业的未来增长情况的一个有效指标，财务管理人员可以通过计算本年的可持续增长率来推断企业下一年度在上述条件成立时的销售增长率，并提前预知以此增长率企业将达到的经营状态与实现的经营成果。这在不确定的市场环境与社会发展洪流中相当于为企业提供了一把标尺，至少可以从一定程度上减少企业管理人员的心理焦虑，是非常具有重大意义的。

关注可持续增长率，可以为企业实现既定目标进行综合指标分析，从而对企业各方面如营运、盈利、财务政策等方面提出专业建议。除此之外，可持续增长率更为重要的作用是通过其寻找实现更大幅度增长的途径。随着第四次工业革命的到来，竞争的环境日益激烈，仅满足于现有的果实是非常不够的，就如果实也会萎缩、坠落一般，企业只有源源不断地创造养分，供给能量，才能结出更加硕大的果实，由此见证一年又一年丰收的金秋。

三、超常增长的具体举措

可持续增长率的思想并不是说企业的增长必须维持在这一特定水平上，能够实现超常增长自然是好。何谓超常增长呢？简单来说，超常增长就是指实际增长率超过可持续增长率的增长。实现超常增长的瓶颈在于如何解决增长所需的资金问题及其带来的企业风险、管理等方面的问题。通过上述的分析可知，从可持续增长率的角度出发，企业想要实现超常增长有以下五个途径：

（1）提高营业净利率

营业净利率衡量了每一元营业收入为企业带来的收益水平，其数值越大，说明企业的盈利能力越好。营业净利率的提高可以从两方面考虑，一是价格，二是成本。

在保持成本不变的情况下提高价格，寻求更好的产品或服务定位，以此来获得营业净利率的提升。这种经营战略在市场供不应求情况下，或者产品或服务具有显著差异化，如核心性能、品牌价值时，往往能够取得良好的经济效益。但是管理者切不可盲目追求营业净利率的提高而一味提高价格，这很有可能丧失市场，并导致企业信誉及形象的跌落，对企业的可持续发展反而得不偿失。

其次，在保持价格不变的同时寻求成本更低的方法通常是现代管理者更为采纳的举措。自经济学尚未成形之时，便有无数经济学家投身于这一领域。规模经济、协同效应、企业价值链分析等管理理论更是为现代财务管理者实施低成本战略提供了有效的途径及科学的理论指导。比如，一个经典的案例宜家“夺命柜”告诉我们，企业一切的成本缩减都是建立在牺牲对顾客无价值的开支费用上。

（2）提高总资产周转率

总资产周转率是衡量企业营运能力的一个重要指标，对于总资产周转率的提高，我们尤其要注意以下三个指标：

存货周转率：存货积压过多会直接影响总资产周转率，降低可持续增长率。现代物流与生产机制的快速发展可以让企业在面临突发情况或市场需求的急剧增加时处于更加有利的地位，也因此丰田公司的“及时制生产”以及存货管理的经济订货批量模型为管理者提供了更多思考方向

现金持有量：与存货管理一样，根据经济订货批量模型企业有一个最佳现金持有量，超过最佳现金持有量的闲置资金留在企业所带来的机会成本，将会降低企业的短期收益率。管理者应当将闲置资金投资于短期流动性强且风险较小的金融资产，以此提高资金的获利能力。

应收账款周转率：

过多的不合理应收账款既会增加坏账损失，又会占用企业的经营资产，降低资产收益率。但管理者不应当单独关注应收账款的绝对数额，更应当分析应收账款与销售政策的匹配性及其层次结构，选择合理的信用政策。

（3）改变资本结构，获取更大的财务杠杆效应

企业改变原有的资本结构，实行债务筹资，这有利于提高权益乘数，并利用财务杠杆效应提高销售增长率。值得注意的是，财务杠杆效应准确来说是一个中性名词，这意味着当企业未来市场环境处于不利地位时，更大的财务杠杆加剧了企业风险，有可能面临更大的损失。因此资本结构的改变既依赖于管理者的专业分析，也取决于企业对风险的偏好程度。

（4）提高利润留存率

利润留存率是指将净利润分发股利后留用在企业的资金所占比重。利润留存率的提高意味企业将更多的资金留存在内部，这有利于提升企业未来的发展空间，降低风险。

但不分配股利亦有其不利影响。2018年4月，格力发布2017年年报，营业收入同比增长36.92%，但却不分发股利，不送红股，由此造成次日股价开盘濒临跌停。弥补这一风险的举措之一就是分配股票股利，这不仅有利于免付现金，保留下来的资金可用于追加投资，扩大企业经营，而且股票的变现能力强，容易流通，并具有节税效应，股东乐于接受。此外股票股利发放后，股东所持股份比例未变，因此每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。

（5）发行新股，筹措资金

对于未上市企业来说，这一措施的实践意义并不大，但对于上市企业来说，尤其是处于初创型企业，增发新股实行权益筹资可以有效获取发展所需资金，同时避免大量负债所引起的偿债能力不足，进而导致财务危机。对于成熟型企业来说，發行普通股并不是一个非常好的选择，因为一些企业将每股收益最大化作为财务管理目标之一，发行股票可能会使每股收益降低，引起股东的不满，也有可能会使得企业的重大决策权分散，不利于企业管理。

四、结束语

2019年中国经济增长进入了新常态，经济下行压力加大。毫无疑问的是，中国企业的发展面临着比以往更加艰巨的挑战，企业管理者必须要充分运用可持续增长率这一综合指标，为企业科学管理与价值创造出谋划策，实现企业的可持续发展。

同时我们也不必过分担忧，即使是在2020开局的防控疫情战争下，中国经济也并未丧失其活力与希望，国际货币基金组织IMF总裁克里斯塔利娜·格奥尔基耶娃2月3日明确表示，中国经济继续展现出极强的韧性，我们也应对此充满信心。

参考文献：

[1]闫华红.2019年注册会计师考试应用指导及全真模拟考试财务成本管理上下册[M]北京：北京科学技术出版社，2019.