沈雪冰

摘 要：本文以2013—2018年发生了股权质押的沪深两市A股上市公司为研究对象，研究企业生命周期对控股股东股权质押偏好的影响，探讨了在不同的企业生命周期，股权质押活动的偏好。实证研究结果表明：相对于衰退期，成长期和成熟期的大股东股权质押更为显著，成长期偏好程度要高于成熟期。本文的理论分析为股权质押提供了新的视角，研究结论有助于加深对股权质押与企业生命周期的认识，为不同企业生命周期下如何抑制管理层股权质押行为提供了思路。

关键词：企业生命周期  股权质押  风险

中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2020）02（a）--03

近年来，随着我国资本市场的不断成熟股权质押越来越受关注。在我国上市公司股权质押就是主要的融资方式之一，根据CSMAR数据库统计2013—2018年间我国上市公司共发生大股东股权质押6633次，依次分别为685次、885次、999次、1175次、1678次、1211次，如今股权质押已经变成一种流行的融资方式，越来越受控股股东的青睐，这是因为通过股权质押融资有着速度快、成本低的优点但同时也面临着潜在的风险。以乐视网为例，股权质押作为一种融资的渠道为贾跃亭融资带来了很大的便利，根据2018年1月乐视网发布的公告，贾跃亭持有公司10.24亿股股份，其中10.19亿已质押给金融机构随时面临着爆仓的可能，控制人也可能随时易主。企业生命周期是一个动态发展的过程，企业生命周期描述了企业的发展与成长的动态轨迹，包括初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段，在不同的企业生命周期下是否存在股权质押活动，存在股权质押的企业偏好程度不同，因此本文将进一步从企业生命周期的角度出发来探讨股权质押的企业偏好。……