张雅丽

摘 要：募投项目的顺利实施历来都被视为上市公司未来业绩稳健增长的助推器，在一定程度上代表着公司的成长路径，因此上市公司原募资投向变更、延迟或终止受到了广大中小投资者的关注。从2011—2017年期间，江西省A、B两家上市公司的募集资金变更内容情况入手，从偿债能力、资产管理能力、盈利能力、发展能力四个维度选取财务指标构建财务绩效体系，结合AHP法确定指标权重，并运用沃尔评分法建立评价模型。研究发现，募资投向变更聚集主业对企业的财务业绩有一定的正向作用。进一步发现，募投项目背离原主业对公司财务绩效有一定的负向效用。最后，根据研究结果，结合我国证券市场现状提出相关建议。

关键词：上市公司;募投项目变更;财务绩效

中图分类号：F830.91        文献标志码：A      文章编号：1673-291X（2019）24-0095-03

一、引言

根据《深圳证券交易所上市公司募集资金管理办法》，募集资金是指上市公司通过公开发行证券以及定向增发并用于特定用途的资金。因此，募集资金投向变更就是指上市公司没有按照原招股说明书或募集说明书的相关承诺进行投资。从变更内容上来看，一是围绕主营业务变更，不改变资金实质用途;二是背离原主营业务。国外IPO实施注册制不要求上市公司披露募投项目具体名称及金额，故本文重点放在国内的研究成果。现有文献表明，募资投向变更是A股上市公司长期盈利能力下滑的重要原因（陈文斌、陈超，2007年）。政府干预会加大公司募投项目变更为固定资产投资的概率，从而与原有募投项目不匹配，导致公司价值降低（曹春芳，2012年）。……