汪小博

摘要：几年之前，在上海有人指出应在证券交易所中设立国际板，这样可以安排海外的企业过来挂牌上市，但是这一想法由于没有受到市场的普遍认可，经过反复的博弈之后还是没有得到最后实施，后来又有人指出应该搞战略新兴产业板，还对此想法制作了基本的轮廓框架，但是在对这一想法准备实施试点的时候，恰好碰到了股市的不正常波动，于是这一想法也只能被搁浅下来，但是很多人没有想到的是在第一届上海进口博览会上中央领导提出了我们国家准备推出科创板，同时准备在科创板进行注册制的试点工作。这一做法可以说是今年证券市场最重要的一件事，这一想法受到了投资者的极大关注，因此，科创板和注册制成为了今年市场的一大热词。

关键词：科创板;注册制

我们所说的科创板，其实指的就是科技创业板块，换言之，就是指让在科技领域具有创新能力的企业上市。没有疑问的是，它和沪深交易所的主板有所不同，科创板的重心是具有创新能力的科技型企业，与主板相比较，显得还不是很成熟，它与深圳证券交易所的创业板也不太相同，创业板虽然是服务于创新型企业，但是从现实的运行情况看来，创业板中的大多数企业已经超越了最初的发展阶段，尤其从创新的角度而言，每个创业板上市公司之间显得不是很平衡。如今上海证券交易所打算要做的科创板，可以说是以前战略新兴产业板的一种提升与升华，科创板的范围要更大一点，它也更加的注重创新的含义，这些特点要求科创板在发行模式以及上市标准上面都必须要有大幅度的改革，不然的话就不能够完美的体现它的特点，与此同时也就不容易满足于服务科技创新型实体经济的要求，它存在的价值就会大大的减少。

不得不承认，国内的确有一些优秀的企业，具有创新性并且深入某些细小领域，有着比较高的科技含量。但是这些企业大多都还处在发展的前中期，与此同时在某些方面还不是很成熟，大多数还没能够实现盈利。对于这些企业，资本市场如果对其发展进行支持，最后还是有可能发展不起来，但是若没有资本市场的支持，那么它们基本不会发展壮大，对于这些企业，毫无疑问可以把它们吸收到科创板来，但现实情况是它们目前还是不符合上市的条件，特别是在核准制的大背景之下，我们的监管部门要对企业的很多方面进行判断，对于这些企业做这些判断目前还有些困难。但是若实行注册制，就可以把对这些企业的判断这一任务交给市场去做，就可以用市场化的手段去选择，于是就可以有更多的机会使这类企业在得到市场认同的基础上，得到资本市场的支持，综上所述，对于科创板这种全新的板块，其具有帮助科技创新企业发展的重任。在如今的大背景下若要推行科创板，就得要有新的制度作为其实施的保证，从这一角度来说，现阶段实行注册制改革试行工作是很有必要的，换句话说就是如果不推行注册制，科创板就不能够顺利的推行。

其实，究竟应该怎么推行科创板，大家的经验还是不够的，虽然上海股权托管交易中心之前已经有个自己的科创板，但是由于其属于四板市场，所以它的运作方法可以让我们参考的地方不是很足，与此同时对于国内的新三板，虽然它一直都是实行类注册制这样的模式，但是由于其缺乏相对于的配套条件，所以实行的效果也不是很好，因此投资者对于它的认同程度也不是很高。所以，在现如今的经济大背景之下推行科创板，并且配套的实行注册制，其试点的重要性就不言而喻了，如果我们把它作为一个独立的板块，并且将其和主板就创业板等板块分离开来，这样就一方面可以在科创板中开展实质有效的试验，另一方面还可以在最大程度上防止其对其他现有的板块产生大的影响，与此同时，对于现阶段在科创板实行中得到的好的经验，还可以让主板及创业板等其它板块吸收借鉴。总而言之，如今推行科创板是对资本市场进行改革的一条重要路径，注册制就是其相对应的一种试点。

结合国外经验可以看出，实行股票市场的注册制可以优化企业的融资结构、促进社会的创新创业、服务产业的转型升级、扩大资本市场的包容性，回顾之前的发展历程，国内的股票发行一直实行的是核准制，吸收社会资本和推进经济增长的效果很明显，但其在推行过程中发现的问题也有很多。首先，核准制很难阻断监管机构对上市公司投资价值的背书效应，减弱了发行企业、会计师事务所、律师事务所、保荐机构等应负的责任，其次，核准制很难脱离监管机构被市场裹挟的状况，监管机构介入的过多就会导致市场参与者相互之间交易博弈的情况发生，最后变成了参与者与监管机构之间的博弈，这种状况在股市波动期间尤其明显，最后，审核制会破坏资源的配置，审核制在一定程度上会控制新股的发行规模和进度，尽管在短期可以稳定投资者的预期和市场的行情，但从长期看来却会破坏市场的自动调整功能，现阶段实行股票发行的注册制，可以在很大的程度上避免上述的弊端。

现阶段，增设科创板是股票发行制度改革的必要手段，主要是为以后全面实行注册制开辟道路，并积累积极有效的经验。现阶段增设科创板的必要性有以下几个方面，第一，提高资本市场的定价效率，资本市场定价效率是由上市公司的变化所决定的，退市是净化上市公司的一个很有效的手段，一方面壳资源价值很高，上市公司大多都不愿意退市，另一方面退市所需的配套设施还不太齐全，不能很好的保护利益相关者的权利，现阶段增设科创板并建立与核准制相匹配的公司资本约束制度，就可以在很大程度上加大资本市场的价值发现功能;第二，加快产业结构的优化升级，要实现高质量的发展，战略性新兴产业是关键，但与此同时资本市场的融资功能与之尚不适应，从现在看来，一方面新兴企业的高速发展急需要大量的资金，但资本市场对新兴产业的支持力度明显的不够，另一方面，很多需要维护国家安全的企业跑到境外去上市，这样会引起产业发展主导权向外转移并引起企业控制权纠纷;第三，完善资本市场基础性制度，我们从交易所的竞争角度来看，上海证券交易所设立科创板，这样就会使其与深圳证券交易所的竞争更加的加大，从多层次市场的角度来看，科创板主要支持还没有进入成熟期但发展潜力很大的中小创新型企业和科技型企业，这样对企业财务指标约束不是很严，其与主板、创业板、新三板、中小板的战略定位有所不同。

现阶段设立科创板注册制需要有一系列的配套举措，首先要建立以信息披露为中心的审核理念，要一直完善信息披露制度，不断加强发行企业信息披露的法律责任，其次要强化中介机构的连带责任，换言之就是要加强律师事务所、会计师事务所、保荐机构的连带责任，再次是要强调证监会的监管职责，要加大对交易所审核力度监督，以及和对发行企业和中介机构的监督，再次是要设置市场的评估指标和财务指标等一些差异化的上市条件，可以让还没有上市但发展前景很好的一些企业上市，最后是要让交易所来决定企业发行上市审核权，最大限度的消除上市公司的政府隐性背书。设立科创板注册制还需要有一系列的制度，第一，要建立健全中介机构的监管制度，可以施行从事证券业务的牌照管理制度，第二，要不断的优化退市制度，特别要对有重大欺诈等违法行为的上市公司实行强制退市制度，第三，要不断强化投资者利益保护制度，例如集体诉讼制度以及先行赔付制度等，第四，要不断加强司法保护力度，增加惩治审核人员职务违法犯罪的法律制度，加强欺诈等行为的处罚力度，不断地完善保护投资者的集体诉讼法律制度。

参考文献：

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[3]皮海洲.科创板落地，中国资本市场新一轮改革开启[J].现代商业银行.2019年第6期.

[4]桂浩明.科创板为什么要实施注册制[J].证券时报.2018年第9期.