姜佳祺 许志伟

摘要：随着国内信用的发展，银行等金融中介机构在宏观经济中的作用日益显现。它们的具体职能不再局限于简单地将资金从信贷供给方转移到信贷需求方手中。以往文献通过金融加速器的渠道深入研究了金融摩擦对实体经济的影响途径。本文将一个银行负债渠道的理论引入动态随机一般均衡模型中，揭示出安全资产在宏观经济运行中的重要性，以及由此产生的冲击放大效应。在此基础上，探究了技术冲击和金融摩擦冲击对宏观经济的影响，并对有关的宏观审慎策略做了相应的分析。通过将家庭的安全资产与企业资本品的供给挂钩，本文还对“贷款创造存款”作出了一个新的解释。

关键词：安全资产;金融中介;经济波动;影子银行;银行负债;宏观审慎

文献标识码：A

文章编号：1002-2848-2019（05）-0052-10

一、问题的提出

在传统的宏观金融分析框架中，金融中介对经济波动的影响渠道往往需要引入源自信息不对称的企业贷款约束这一金融摩擦。经济学中理想的MM定理认为，在一定条件下，企业价值与企业的融资方式无关。然而现实世界中存在着代理人问题等信息不对称，MM定理的条件难以成立，企业融资限制影响着包括企业价值在内的各个方面。早在20世纪八九十年代，Bernanke等[12]就已经提出将金融摩擦引入一般均衡模型中。他们的核心思想是金融摩擦使得外生冲击通过信贷渠道的方式从金融领域传导至实体经济领域，金融市场上一个细微的变动足以对消费、投资和就业等经济活动产生一定的影响。……