赵红建 苏 坤 张蒙谦

（1.西安外国语大学商学院 陕西 西安 710128；2.西北工业大学管理学院 陕西 西安 710072）

一、引言

有关企业价值的研究一直是理论界与实务界的研究焦点。然而，目前对于企业价值的研究大多是基于公司自身特征进行的，忽视了公司背后的政府行为及其所处的制度环境。相比西方经济体，我国政府对资源配置的影响相对更大（江伟和李斌，2006）[1]；政府也会为了自身利益来干预企业，给其所控制公司施加影响，因此，政府控制必然会对企业价值产生一定的影响。同时，由于多方面的原因，我国各地区市场化进程很不平衡，各地区市场化水平差异较大（樊纲，王小鲁和朱恒鹏，2010）[2]。在上述分析基础上，本文主要研究如下两个问题：1.与非政府控制公司相比，政府控制会对企业价值产生怎样的影响？在政府控制企业，不同行政级别政府控制会对企业价值产生怎样的影响？2.在不同的市场化进程下，上述影响是否有所差异？

二、理论分析与研究假设

我国证券市场建立的初衷即是为国有企业改制和解困服务，由于政府最终掌握着国有上市公司的控制权，在转型经济背景下的国有上市公司过多地负担了部分政府职能，如社会稳定、税收、就业、经济发展战略和官员政绩等目标（Lin，Cai和Li，1998；Yin，2001；唐玮和崔也光，2017；袁奋强，张忠寿和杨七中，2018）[3～6]，在国有上市公司将政府的各种政治和社会目标内化到自身行为的过程中时，企业的经营必然会偏离企业价值最大化的目标。……