赵爱玲（教授），赵康旭

一、引言

高派现是指上市公司每股分派现金股利的数额（税前）大于0.1 元[1]。公司高派现应当与自身“实际能力”相匹配，否则就构成“超能力高派现”，即当期分派的每股股利大于每股经营性现金流量或每股收益。高送转是指在上交所上市的公司送红股或以盈余公积、资本公积转增股份，合计比例达到每10 股送转5股以上，在深交所主板、中小板和创业板上市的公司每10 股送红股与公积金转增股本合计分别达到或者超过5股、8股、10股。

近年来我国资本市场高派现、高送转行情逐年升温。据Choice 数据统计，2001 ～ 2017 年间，我国A股市场高派现公司数量从237 家增长到1276 家，占上市公司总数的三分之一以上；高派现总额从236.92 亿元上升至 9537.57 亿元，增长了近 40 倍。从所属行业来看，高派现多分布在医药，计算机、通信与其他电子设备，化学原料及化学制品等制造业领域；从组织形式来看，高派现主要集中于民营企业；从证券所属板块来看，创业板和中小板上市公司的高派现动机更强。值得一提的是，2001 ～2017年间共有2491家公司IPO成功，其中1645家上市首年就实施了高派现，占比66.04%。通常处于快速成长期的公司是很少选择分红的，而我国企业刚上市就如此“豪气”，与国际惯例相悖。另外，高送转公司数量自2006年起一直呈波浪上升趋势，2015年达到最大值（375家），占上市公司总数的13.40%；送转比例最高可达每股送转3.0股这样“世界罕见的程度”。随后在高压监管下，2016年高送转公司数量骤降至207家，同比降低了44.80%；……