李婕云

摘要：在市场不断全球化的进程中，为了适应不断变化的经营环境以及提高盈利空间，企业的业务逐渐趋于多元化，同时并购也逐渐成为上市公司壮大自身的重要手段。但并购同时也是企业的投融资业务，对企业的发展既有积极促进的作用，也有阻碍抑制的作用。目前我国对企业并购的研究并不成熟，上市公司在企业并购投融资过程中还存在诸多问题。本文主要通过对上市公司在企业并购投融资中存在的主要问题进行分析，研究优化措施，从而促进上市公司并购业务的发展。

关键词：上市公司;企业并购;投融资问题

一、上市公司在企业并购投融资中存在的问题

（一）投融资方式选择不合理

上市公司一般进行并购融资时规模都较大，从理论上来说，并购投融资的方式有贷款、债券、票据、股票融资等多种方式，但由于我国资本市场发展并不成熟，所以我国上市公司使用的并购融资方式主要有三大类，即自身经营资本、银行贷款、股票融资。这三种方式的使用都有一定的限制，条件不满足时容易导致企业经营风险增加。比如采用自身经营资本进行并购融资时对上市公司的规模有较高的要求，主要是因为企业并购融资规模一般不小，而一般性上市公司在投资完自身企业经营活动后的流动现金不能满足需求，强制采用只能牺牲其他项目投资，但企业不能保证并购后业务发展将可以迅速迎来快速发展期，机会成本过高;另一边，虽然银行贷款是大部分企业经营带来的重要融资渠道，但银行的放贷除了受到政策、市场变动的影响之外，同时也对投资项目的风险值有严格要求，银行必须控制自身坏账、呆账率，所以即便上市公司也较难借到大额资金。而且就算企业得到了银行借贷，解决了融资难题，但也使其经营活动受到一定束缚。不过虽然我国经济增长速度放缓，股票融资取代银行贷款成为上市公司融资的主流形式，但其中同样隐藏较大的风险。以普通股融资为例，虽然上市公司通过发行股票募集得到的资金没有直接成本，但股票发行时的费用较高，也容易发生恶意收购，引起管理层的动荡，进而影响经营利润，不利于企业的发展[1]。

（二）投融资监管机制不健全

上市公司对投融资的监管一般局限在对其使用用途以及数额的监管上，且多侧重于事后的监管，对于前期投融资方式的选择、投融资的合理性以及后期并购投融资的评价等都缺乏监管。从上一问题的分析中可以看出，并购投融资方式不同，上市公司所面临的财务风险不同，监管的范围和内容自然不同;而对投融资合理性的监管是对上市公司开展并购业务的收益进行监管。另外，并购业务结束后还需要对并购融资进行评价，分析本次并购投资中存在的问题，而这一步往往是上市公司容易忽视的，究其原因也是监管机制不健全，对这部分的监管力度不够，导致上市公司所收集的财务数据准确性不高，降低上市公司决策的有效性，导致决策计划和实际情况脱离。

（三）风险管理机制不完善

上市公司开展企业并购融资业务时融资方式的选择不同，企业面临的风险不同，以及融资的合理性判断阶段也需要对其造成的经营风险进行评估等。但大部分上市公司的风险管理机制不完善，对并购融资的风险缺少深度管理，导致上市公司经营发生损失。同时并购投融资中的风险管理不到位，也导致上市公司容易过度消耗企业信誉进行抵押、担保贷款等，甚至出现由于企业快速扩张而产生对资金过度的需求时不计成本进行融资的现象，一味的以业绩为主，过多借入资本，导致企业的债务资本比重过高，利息的支出增加。此时若企业的收益下降则使企业“入不敷出”，财务陷入危机。而风险评估机制的缺失就是导致这种问题出现的重要原因，上市公司没有合理的风险管理制度对出现的风险进行危险性分析，自然也就无法识别其对企业经营造成的损失大小，在融资中较为盲目。

（四）预算管理机制不健全，企业资金利用率较低

上市公司在开展投融资活动时可以通过预算管理为管理层提供项目预测投入以及其他成本支出等数据，同时企业也可以根据预算指标合理筹划并购融资过程。但实际上，上市公司在并购融资时较少引入预算管理机制，对并购项目的估价以对比估价的方式确定。虽然企业可以通过并购企业的经营模式和核心价值判断是否有投资的必要，但由于缺少预算管理的应用以及公司信息披露的不完全，可能导致上市公司为了资金的充裕而多融资，进而导致融资成本上升。同时，对于融资后的资金使用也缺乏标准度量，容易出现资金使用过度的问题，降低了资金的利用率[2]。

二、上市公司加强企业并购投融资管理的策略

（一）多元化选择融资方式

融资方式随着资本市场的变动而有所增减，对上市公司来说，可选择的融资方式除了受到资本市场的影响之外，还受到自身发展情况、所处行业等的影响，所以在融资方式的选择上，上市公司要从多角度进行审查。比如上市公司可以以融资优序理论作為融资依据，将可以采用的融资方式均进行预期收益以及预期成本的估算，综合选择几种方式中最优的方案，甚至可以采用混合融资的方式。

（二）加强并购投融资监管

上市公司实施并购融资必须满足自身业务经营以及发展方向，规避主观选择融资方式造成的风险，所以，上市公司要加强对并购投融资的监管。首先，以联合选择的方式确定并购融资方式的选择。除了管理层和股东的联合之外，还可以加剧第三方评估机构对待选方式进行预期收入与成本的评估，将选择标准量化。其次，完善风险管理机制，以财务数据、税务数据等为依据，通过识别、评估分析上市公司并购业务投融资中的风险危险度，并及时采取相应的措施对潜在风险进行管控。最后，上市公司需要构建内部融资制度，增加融资渠道，为企业融资提供多种选择，同时可以通过多渠道进行混合融资，降低融资成本以及分散融资风险[3]。另外，上市公司还可以基于大数据技术采取“互联网+”模式的全面云服务，其中包含云监管、云分析、云搜索、云安全、云存储等多种服务，从而构建起完善的“咨询—建设—效能提升”的生态体系。

（三）加强预算管理

通过预算管理，上市公司可以对并购投资进行预期投入分析，确定大体的融资需求，从而减少由于盲目融资使融资过多，进而导致融资成本上升的问题。为了保证预算管理的具体落实，上市公司还需要注意以下三方面的问题：第一，加强对预算管理的执行监管，可以借助内部控制规范员工的行为，并明确各员工职责，将预算管理落实到具体，使并购投资可以按照预期计划进行，减少人工误差;第二，完善预算偏离调整机制。上市公司在并购业务中受到市场、政府、竞争对手等多方不确定因素的影响，所以预算计划需要实时调整;第三，构建合理的绩效考核制度。并购业务的开展程度还受到相关人员专业能力、职业道德等方面的影响，所以上市公司可以参考绩效考核指标，对导致实际和预算偏离的情况进行关键预算分析，及时采取应对措施。同时，合理的绩效考核可以提高员工的工作效率以及工作积极性，并促进了员工综合素质的提高。

三、结束语

对上市公司来说，开展新的业务需要投入大量的财力、人力以及时间，而并购可以直接缩短新业务发展的进程。所以，在目前的发展中，并购成为上市公司快速拓展业务、增加市场份额以及提升竞争力的重要举措。但与此同时，上市公司在并购投融资中还存在不少问题，如上所述，对上市公司的稳健经营有较大的影响。通过多元化选择融资方式、并购投融资监管以及预算管理等方式可以优化上市公司并购投融资管理。但在具体实施中上市公司还需要从自身实际出发，具体问题具体分析。

参考文献：

[1]丁建松. 上市公司并购融资方式研究[J]. 时代经贸， 2018.

[2]戎浩勇. 关于上市公司在企业并购中投融资问题的研究[J]. 知识经济， 2017（2）：126-126.

[3]孙伟玲. 上市公司在企业并购中融资选择问题的研究[J]. 财会学习， 2017（15）.