胡凝

过去两年，伯克希尔·哈撒韦有一个投资仓位，单店资本（STOR.N），自2017年建立以来取得60%收益，也是巴菲特2018年表现最好的仓位之一。

由于巴菲特近年深信美国将会持续加息，所以STOR是伯克希尔投资仓中仅有的一只地产信托，它的赚钱模式非常别致，在REITs里也是个异类，叫做三重净租赁（Triple Net Lease，NNN）。

单店资本的前身叫做Oaktree Holding （橡树控股），由两个地产信托界的老兵Christopher H.Volk和Morton H. Fleischer组建于2011年。两人在此之前曾经创建过两家上市地产信托，分别是FFCA（1994-2001）和Spirit Finance （2003-2007），并购退出的时点把握都很精妙，存续期间分别带给股东12.2%和19.7%的年化收益率。

C.H.Volk凭借一份商业计划书打动巴菲特，说服股神买入10%的普通股。

什么是三重净租赁

三重净租赁，意指房客在租金之外还需要承擔与物业相关的全部三种费用：地税、不动产保险、房屋所有相关的维修费用。这是房产信托中的一个特殊品类。一般都和售后回租绑定在一起。

它的生意模式是这样的： A开了一家小卖铺，铺面是自己的，B正好有一笔钱，于是B把A的铺面买下来，再签一个长期（通常是十年以上）的协议租给A。B只负责收租金，除此之外的物业、维修那些杂七杂八的费用都由A出，作为交换，A可以随心所欲地装修这家铺面。 在这个商业模式下，B作为地主很是省心，只负责收租子，恁事不用管。但是房客为什么要做这笔买卖？

存在即合理，这就必须详细说一说售后回租这个生意的由来了。

售后回租最早被大家熟知是因为臭名昭著的安然和世通。当年为了让业绩好看，世……