王幸平

在国际金融市场的博弈中，表面上看，各种货币汇率自由波动是外汇交易双方的市场行为，但是从深层次上看，国际贸易、汇率政策很大程度上受国家行为的影响，因为国家政策可以干预一国对外贸易的发展，也影响到国家货币的汇率波动。但干预汇率的副作用也不小，从历史上看，通过双边或多边政府缔约（协议）形成的干预外汇市场的行动，促使某种目标货币升值或贬值的案例，市场演绎的结果，通常大大超出监管部门的目标，或是矫枉过正，或是得不偿失，甚至屡屡发生失控行为，对经济发展和金融市场稳定造成冲击。

多边协议更宜操作

从历史上各国政府干预汇率的案例看，双方或多方对汇率的干预又比单方的干预来得更快更为有效，因为一种货币的升值或贬值就是另一种货币的贬值或升值，国际金融市场是多方参与的情况下，假如政府间达成一致行动的协议，针对目标货币实施多方面的政府干预，则这种对双方货币汇率达成一致目标的操作简便易行。

目前大多数国家的货币实施锚定货币汇率。但锚定货币的名义价值，不是由一国政府决定的，而是由其他国家的干预措施决定的，例如，美国想策划美元对某种货币贬值，但是美国要想单方面贬值较为困难，除非经过美元交易对手的认同和共同干预——这也就是说，一个巴掌拍不响，美元兑某种货币的汇率是买卖双方的出价还价达成的。因此，当一个政府要改变市场参与者自然形成的汇率时，彼此合作共同干预汇率是最有效果的，即双方的货币管理者出面达成协议，甚至携手在市场上买入或抛出其本国货币。……