贸易摩擦导致的美国经济下行风险加剧，将令美联储更加谨慎，也将令美国国债收益率曲线承受更大的平坦化压力。

贸易摩擦导致的美国经济下行风险加剧，将令美联储更加谨慎，也将令美国国债收益率曲线承受更大的平坦化压力。

美国2018年以来对价值约3000亿美元进口商品加征关税。其中，2018年7月以来美国对中国的四轮行动共对2500亿美元商品加征25%关税。作为反制，其贸易伙伴相应对进口的价值约1400亿美元美国产品加征关税。加税后，美国实际关税税率从2017年底的1.5%上升至2019年3月的2.5%。鉴于5月10日对中国2000亿美元产品加征关税从10%上升至25%，税率将进一步上升。

到目前为止，美国加征的关税几乎完全传递给美国企业和消费者，也对美国国内通胀产生上行压力。从历史经验看，加征关税后，出口厂商为保住市场份额，会适当降低出口定价与进口商共同分担关税。但两篇美国学者研究论文对2018年以来美国加征关税后果的研究显示，加征关税后各国出口商并未调低对美国出口产品定价，因而关税几乎完全转嫁至美国进口价格上，由美国企业及家庭负担。

进口价格上升对美国国内价格正在影响显现：直接传导至国内价格。美国CPI数据显示，依赖于直接进口的一些消费品，如洗衣机、家具等，其价格指数显著上升。进口作为投入品带来的成本压力，目前主要是企业在承担，体现为相关企业利润率下降。但如果关税持续时间较长，甚至进一步上升，企业向消费者转嫁成本压力将增大;间接推动美国国内企业定价上调。……