王东岳

受产品价格持续下跌因素影响，2018年，国内锂电池隔膜生产商遭遇业绩“寒冬”。

与一众“爆雷”的隔膜生产商不同，2018年，恩捷股份（002812.SZ）业绩表现抢眼，公司产品产销两旺，利润率持续提高。

现金流量表显示，2018年，恩捷股份的业绩增长没有形成与之匹配的现金流入，公司的巨额利润多是流于纸面。

面对不断涌来的竞争者们，恩捷股份能够延续以往的业绩增势吗？

业绩“逆行”

恩捷股份原名创新股份，公司主营包装印刷业务，产品包括BOPP薄膜及特种纸。

2018年7月，创新股份完成对上海恩捷新材料科技股份有限公司（下称“上海恩捷”）90.08%股权的收购事项，后者主要从事锂电池隔离膜的研发、生产及销售业务，公司采用的工艺路线为湿法隔膜技术。

受合并报表因素影响，2018年，恩捷股份业绩表现抢眼，公司当年实现营业收入24.57亿元，同比增长16.23%;实现净利润5.18亿元，同比增长40.79%。其中，控股子公司上海恩捷实现营业收入13.35亿元，同比增长49.33%，实现净利润6.38亿元，同比增长62.85%。

与上海恩捷的“火热”状态不同，2018年，锂电池隔膜行业整体境遇凄惨。

资料显示，2016年12月，胜利精密（002426.SZ）完成对苏州捷力新能源材料有限公司（下称“苏州捷力”）的少部分股权收购，后者主营湿法基膜和涂覆膜产品生产，公司约有4亿平方米隔膜产能。按照业绩承诺，苏州捷力应在2018年实现不低于2.2亿元的净利润，最终实际的净利润金额为-1.03亿元。

与苏州捷力境况相似，2018年，长园集团（600525.SH）参股子公司中锂新材亏损严重，公司当年实现的净利润金额为-2.62亿元。……