杜鹏

过去1年，济民制药（603222.SH）股价一路从8.45元最高涨至43.55元，创造了1年4倍的疯狂行情。如今，济民制药的总市值已经达到133亿元。

然而，与之严重不匹配的是济民制药惨不忍睹的业绩。2018年，公司实现营业收入6.98亿元，同比增长15.75%;净利润3206万元，同比下降39.37%;扣非净利润-9968万元，同比下降293.15%。

作为一家医药行业上市公司，济民制药的业务包括大输液、医疗服务、医疗器械，2018年三块业务的收入分别为3.1亿元、2.02亿元、1.79亿元，对应的毛利率分别为49.19%、35.02%、36.56%。

其中，大输液作为济民制药的发家业务，市场份额遭受龙头企业持续挤压，收入和销量连续多年下滑，毫无前途可言，医疗器械业务也存在类似情形;综合医院作为重点发展业务，全是通过收购而来，业绩承诺严重不达标，商誉接连爆雷，存在利益输送之嫌。

因此，这是一家经营上看不到亮点的上市公司。另外，在会计处理上，公司的新建医院项目在已经对外开业的情况下却仍然挂在“在建科目”之下，存在推迟转固之嫌，而少计提的折旧和资本化利息对当年净利润影响巨大。

大输液 大溃败

大输液是济民制药的起家业务，公司主要从事非PVC软袋、直立式软袋大输液和塑料瓶大输液的研发生产及销售。其2018年年报称，公司的销售网络遍布全国，在浙江、江苏及广东等核心市场具有领先优势，产品销往全国20余个省份，与国内近100家医院及400余家医药经销公司建立了稳定的合作关系。

然而，值得注意的是，这块业务已经多年停滞不前，甚至出现大幅倒退。……