□许丽丽 王 旋

一、引言

IPO即Initial Public Offerings(首次公开发行股票)，也就是申请上市的公司首次向公众发行股票用以筹集资金并上市的行为。发行公司为了提高公司声誉和股票发行价格，在IPO前会通过盈余管理提升股票发行期间的经营业绩。随后当成功IPO后，又会利用真实盈余管理手段使经营业绩大幅度下滑，同时造成公司股票的收益率下降。这种现象被学者称之为“新股发行之谜”，并广泛存在于股票市场当中。同时这也是证券市场各方关注和讨论的热点问题。造成这种业绩下降的客观原因有很多，例如经济周期的影响、行业波动的原因等。但是，除了这些因素以外，相当一部分的IPO公司业绩下滑现象背后是财务包装、利润操纵等行为。这些行为就是IPO中的盈余管理行为。

根据Healy&Wahlen(1999)的观点，盈余管理指的是公司管理者通过安排交易等手段去改变财务报告中的数据，目的是误导会计信息使用者的决策。盈余管理的手段就目前的研究来看大致可以分为两类：第一类是应计制管理，也就是在会计准则允许的范围内，公司通过会计估计、会计方法的选择以及会计确认时点的变更来给企业创造有利条件从而调整盈余，例如将本应计入当年末的销售收入调整到下年初等；第二类是真实盈余管理，公司会通过次优的商业决策达到盈余管理的目的，例如给予客户较大的商业折扣，或者减少研发支出、过量生产产品等。这两种管理盈余的方法相比较，可知利用应计制盈余管理的手段并不会对经营现金流量造成改变，只是影响公司的利润的大小，因此实施起来会付出较小的代价。……