卢登琴 吴坤龙

摘 要：财政政策是宏观调控的重要手段，政府公共支出会影响企业的经营环境和行业状况，那么为了适应财政政策的变化，企业会采取何种的现金持有策略。利用2010年至2017年上市企业数据，从政府公共投入的视角分析了财政政策对国有和非国有企业现金持有的影响，通过分析本文得出的结论为：①企业的现金持有比率从时间上看处于不断地波动中;②现金持有比率的变化与区域财政支出呈正相关关系;③非国有企业相对于国有企业对财政支出更为敏感。

关键词：区域财政支出;现金持有策略;挤入效应;挤出效应

一、引言

企业的现金持有是企业最为重要的财务决策之一，合理的流动资产配置能够降低风险，保证企业的投资和运营，从而提升企业价值（王红建，2013）。2008年金融危机后，“现金为王”成为企业普遍的选择。根据国泰安披露的数据显示2010年至2017年我国上市企业平均现金持有比率为15.75%，这远远高于欧美企业的平均水平，此外根据国泰君安披露的数据，现金持有水平也处于波动的状态中。

那么是什么影响了企业现金持有水平和变动趋势呢，文章在宏观经济政策对现金持有影响的研究基础之上，从财政政策视角构建分析框架，分析政策差异对现金持有的影响，以期找到在中国经济发展从速度向质量转变过程中，企业在流动性安排的应对之道。

二、文献回顾与理论假设

1.文献回顾

随着宏观经济视角联系微观经济……