朱相平，彭田田

（山东财经大学金融学院，济南 250014）

股票发行是一种融资方式，股票回购是与其相反的操作，即从投资者手中买回已发行的股票。股票回购的作用是集中大股东的股权，达到优化资本结构的目的，增强投资者信心，让投资者认识到股票价值被低估了，吸引投资者进行股票投资，从而使股价回归股票的真实价值。股票回购一般都会提高经营绩效，但是实际结果往往复杂多变，受股市甚至其他市场环境的影响，可能造成公司现金短缺、资产负债率过高等后果，甚至被内部员工利用，损害其他股东的利益。近年来，随着各项制度越来越规范，股市也越来越完善。放松对股票回购的限制有效地鼓励了上市公司进行股票回购，比如2018年10月26日新的股票回购政策落地，极大促进了上市公司回购热情。

股票回购有利于增加上市公司经营绩效。2012年以前，学者们认为股票回购对公司财务指标有显著提高的影响，［1］［2］但总体来说研究成果较少。2012年以后我国股市上股票回购次数逐渐增多，学者们的研究成果也越来越多。多数学者通过实证研究得出，回购能够刺激股票市场，提高上市公司市值。［3］冯雅采用多元回归方法对股票回购进行研究，选取了2005至2012年间上市公司回购案例，对公告后的市场效应进行实证研究。研究结果表明，当公司股票回购并公告后，市场呈现出强烈的正向反应。［4］李丽萍通过构建了股份回购的系列模型，发现回购能对股东财富的提升贡献积极作用。……