于佳春，李玉菊，张明威，缪艺韬

(北京交通大学 经济管理学院，北京 100044)

1 事件研究法

事件研究法的基本原理是确定并购对股票价格变动所涉及的窗口和预测期，通过建立预测阶段股票与市场的收益率的回归方程，得出超额累计收益率来评价并购绩效(FAMA，1969)。其优点是可以明确为投资者带来的企业价值的增量；已有评价模式成熟。局限性是结论受所选事件期长短的影响大；以有效资本市场为前提，而资本市场的运行不完全是有效率的；重点衡量投资者的利益，忽略了其他利益相关者。

2 经营业绩评价方法

经营业绩评价方法包括财务指标直接对比法和财务指标综合评价法。

2.1 财务指标直接对比法

此方法从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的角度，通过考察资产负债率、每股收益、投资收益率等财务数据的变动来对企业并购绩效进行评价。对比并购前后财务数据的变动可以得出并购活动成败好坏的结论。

2.2 财务指标综合评价法

此方法在选定财务指标的基础上，通过相关统计方法构建综合评价模型来对并购绩效进行评价。主要包括因子分析法、主成分分析法、层次分析法、数据包络分析法、熵值法等。

2.2.1 因子分析法

将众多指标整理为数量较少的因子，赋予每个因子相应的权重，通过加权求和获得公司的综合分数，然后通过对比并购前后的综合分数来对并购绩效进行评价。

2.2.2 主成分分析法

把多个指标转化为几个不相关主成分，以各个主成分方差的贡献率作为权重，将权重与相对应的主成分得分相乘加总建立综合评价函数，对比并购前后不同年度的分数来进行并购绩效评价。……