邱平 邱焯

摘 要：本文首先介绍了中心的运营模式、产品业务、挂牌和登记托管企业的基本情况；随后指出中心当前存在省内经济相对落后、企业认知有限和缺乏明确盈利模式等竞争劣势；并提出，在国家大力支持的背景下，江西联合股权交易中心要抓住移动互联快速普及、私募行业迅速发展的机遇；最后，文章就江西联合股权交易中心今后的发展提出了三条建议。

江西区域性股权市场自2015年正式起航以来，经过近三年发展取得了一定成绩，但由于内外部多重因素共同影响，其当前发展同样面临诸多现实困难。如何建设与完善江西区域性股权市场，疏通和拓宽中小微企业直接融资渠道，促进和实现江西实体经济转型和升级，是目前理论界和实务界亟待解决的重要课题。

一、江西联合股权交易中心的现状

运营模式参照前海股权交易中心。江西聯合股权交易中心明确提出，要以前海股权交易中心受托管理为基础，全套吸收其创新基因，并且在服务江西省内中小微企业过程中形成自己的特色，因此其运行模式与前海股权交易中心有很多相似之处。中心参照前海股权交易中心，构建平台生态圈，建成了中小微企业挂牌展示系统以改善中小微企业成长的外部环境，“融资”与“融智”并重以提升企业品质。

主推六大产品业务。一是挂牌展示。企业挂牌后，中心将依靠自身官网、微信微博和常态化路演平台等对企业进行宣传展示以提高企业知名度。二是股权登记托管。通过为企业办理股权登记托管等业务，盘活企业股权资源、降低企业股权管理成本进而助力企业直接融资。三是私募股权融资。依靠搭建私募股权融资信息发布平台，为中小微企业提供股权融资一站式服务。四是金融资产交易。五是培训咨询辅导。六是私募基金管理。

挂牌和登记托管企业增长迅速。自首家企业于2015年11月在中心挂牌，中心挂牌企业数量于2016年12月、2017年7月及9月先后突破1000家、3000家和4000家，截止到2018年10月15日共有挂牌企业4848家。与此同时，截止到同一时间在江西联合股权交易中心进行登记托管的省内企业数量已经达到了243家。

二、江西联合股权交易中心的竞争劣势

省内经济较为落后。江西省2017年GDP总量和财政收入总额为20818.5亿元和2246.9亿元，在全国31个省市区中分别排十六和十七，中间略偏下，中部地区只比山西高。落后的经济对省内区域性股权市场的影响必然是多层次和多方面的。如中心在挂牌企业源头上与其它省市的区域性股权市场间存在差距，潜在的中小微挂牌企业资源的质量与数量不如其它经济发达地区。

企业认知相对有限。四板市场还是一个比较新的概念，在全省范围内普及推广度还不高，大部分企业还不知道四板市场的存在，甚至也没有股权融资和股权确认的意识。尤其是因为一些历史原因（江西之前存在另一家股权交易所），部分企业甚至对四板市场存在误解，导致中心目前的工作陷入困境。

缺乏明确盈利模式。江西联合股权交易中心目前虽然上线了很多产品和服务，但落在实处的却不多，还没有形成明确的盈利模式，或者说虽然实现了一定盈利但模式尚不清晰。中心市场交易不活跃、投融资金额低，因此整体盈利能力较差。其仿照前海的模式构建自身的业务和服务结构，很多情况下都未充分考虑自身的发展情况。

三、江西联合股权交易中心的后发优势

移动互联的快速普及。私募、小额、分散和非标准化是区域股权市场的主要运行特征，这些特征符合互联网时代的发展趋势。移动互联网除了具有传统互联网的“平等、开放、分享、协作”等一系列特点，更拥有参与度高、协作性更好、操作便捷等特征。这可以进一步降低金融市场的进入门槛，使更多普通人参与到区域股权市场的建设中。

私募行业的迅速发展。区域股权市场是一个具有私募性质的市场。近年来随着中国金融制度和私募股权投资行业监管体系的完善，私募行业进入了健康而快速发展的新阶段。私募行业的发展以及随之涌现的大批量优秀私募管理机构和专业人才，会为包括江西联合股权交易中心在内的区域股权市场的发展起到积极的推动作用。江西联合股权交易中心要抓住这一历史机遇，努力使自身成为江西省内的“私募投资集聚高地”。

国家层面的宏观驱动。自2011年11月国务院办公厅印发《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》以来，与区域性股权交易市场建设相关的政策法规密集出台，体现了国家对促进和规范区域性股权交易市场工作的重视，并将区域性股权交易市场建设作为完善我国多层次资本市场体系的一项重要工作。

四、江西联合股权交易中心的现实出路

建议政府设立丰富的发展引导基金。区域性股权交易市场是一个很好的财政资金市场化运作和政府扶持境内中小微企业成长的平台。政府引导基金可以通过担保或直接参与投资的方式，提高省内民间资金投资我中心挂牌企业的积极性，促进中心私募股权业务的繁荣；或者，引导基金可以在项目支持及专项补贴上支持中心的建设，从多个角度开展创新性尝试。

借力移动互联，积极开拓新型业务模式。中心要改变当前市场交易清淡、融资功能较弱的局面，就应当从“开源”着手，努力建设中心的移动互联平台，通过移动互联和互联网拓展潜在投资者群体，使市场参与者更加大众化，使市场扎根于更广泛的人群。中心还应充分利用互联网和移动互联的技术手段，创新监管与运营方式，努力开拓新型业务模式，如可以通过移动端创新信息披露渠道、加大信息披露力度等途径借力移动互联。

探索确立明确盈利模式。中心要实现其助推江西提升工业化发展水平和经济转型升级的目标，实现其可持续健康发展，需要将服务地区中小微企业和自身盈利的目标两相结合起来，亟待建立一套明确的可持续的盈利模式。作为一个区域性金融服务机构，中心实现可观盈利的关键，则在于中心能否真正为企业提供优质和多样化的服务。中心要努力提升服务水平和质量，努力为中小微企业化解在发展过程中遇到的各种困难和需求。