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2008年金融危机爆发以来，金融与实体经济之间千丝万缕的关系有待重新审视。与传统观点相悖的是发达的金融体系和结构可以有助于风险分散并促进经济的大幅增长，但危机之后的理论则指出了两者之间或存在着一种复杂的内生性关联关系[1]。而且，金融危机过后过高的金融杠杆和危机后急于求成的“去杠杆化”过程会导致周期性不良的“繁荣—崩溃”的现象，因此，研究金融杠杆与经济增长之间的相互关系是经济学领域的一个重要内容。

2017年7月我国金融工作会议提出了“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三位一体的金融改革和发展目标，在其中重点强调了防范系统性金融风险的重要性。事实上，由于实体经济的投资回报率偏低，金融市场出现了日益严重的资金“空转”和过度的金融创新行为，其实，在2016年下半年以来，各级金融监管部门一直出台各类金融监管措施，目的是将资金引流，流入实体经济之中，让金融回归其服务实体金融本质。防控金融风险，本质是去除过度杠杆，避免借助加杠杆获得资本的套利模式。

1 文献回顾

从微观的角度来看，金融机构去杠杆通常的表现是以商业银行为代表的金融机构调整资产和负债的比率来降低负债率、提高权益资产比，提升资本充足率。但从一定程度上说，金融机构的资产往往是政府、企业和家庭的负债，因此，从宏观经济上来看，金融机构去杠杆也会导致实体经济的去杠杆，从而对实体经济造成影响。……