黄晗

【摘要】研究股价崩盘风险对于金融稳定性具有重要意义。本文以盈余管理为中介变量，以2010～2015年A股上市公司为样本，实证检验了企业社会责任与股价崩盘风险之间的关系。本文发现，发布企业社会责任报告能够降低公司的盈余管理程度，从而降低股价崩盘风险，印证了企业社会责任所起到的“沟通效应”，补充了企业社会责任与股价崩盘风险的相关研究。

【关键词】企业社会责任；股价崩盘风险；盈余管理

【中图分类号】F275；F830.91

一、引言

股价崩盘风险，指的是由于某种原因导致证券市场价格大幅下跌的情况，判断标准为单日或数日累计跌幅超过20%。我国A股市场上个股股价崩盘事件屡见不鲜，而研究股价崩盘风险对我国金融稳定、防范金融系统性风险有着重要作用。

Jin和Myers（2006）从信息不对称角度阐述了股价崩盘风险的成因，认为管理层与投资者之间存在信息不对称，管理层不愿意及时披露负面消息，负面消息积累到一定程度集中披露导致股价崩盘。基于这一理论框架，现有研究从会计信息质量、会计稳健性、分析师和机构投资者、媒体监督、投资者保護、大股东集中持股等角度对股价崩盘风险进行了研究。

社会责任信息的披露也会影响着股价崩盘风险。目前企业社会责任对于股价崩盘风险的影响还存在一定分歧。陶春华（2013）、宋献中（2017）等认为企业社会责任披露能够降低股价崩盘风险，而权小峰（2015）等则认为企业社会责任披露会导致股价崩盘风险上升。……