伦贝

摘 要：基于区块链技术在虚拟货币场景中的最新应用实践，分析了首次代币公开发行的内在逻辑、发展类型、运作模式和定性难题，结合ICO监管的国际经验和规范路径，对其在我国发展过程中存在的法律风险和监管误区进行深入剖析，主张调整“一刀切”认定为非法的监管路径，参照美国SEC监管模式，以修订《证券法》为契机，扩大证券定义范围，将ICO融资模式纳入证券法的监管渠道，并从准入标准、平台管理、技术防范和投资者保护等方面提出符合我国国情的监管方法设计。

关键词：区块链；ICO监管；证券；监管路径

中图分类号：F830 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2018）08-0063-05

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.08.010

首次代币公开发行（ICO）是虚拟货币市场的创新型融资模式，主要指初创科技企业或者企业创新科技项目依托区块链技术创造数字货币一级市场，发行项目代币并吸收潜在投资者主流数字货币的融资行为。数字货币发行与交易在我国仍处于法律监管的空白地带，为防止系统性金融风险的产生，我国金融监管机构对虚拟代币发行“一刀切”地认定为非法行为，美国SEC则将其认定为是一种“证券行为”并成功纳入证券法的监管框架，为ICO在我国的发展与有效监管提供了模式借鉴。

一、ICO融资平台及其运作模式

一般而言，ICO融资都是以区块链技术为基础的，区块链技术实质上是一种分布式的账本数据库系统，按照时间顺序将数据区块组合成一种块链式数据结构，并利用这种块链式数据结构来验证和存储数据，同时利用分布式节点共识算法来生成和更新数据，利用自动化脚本代码组成的智能合约来编程和操作数据，并以密码学设计保证数据传输和访问的安全。……