赵朋飞

摘 要：基于沪深股市和新三板市场指数研究发现，沪深股市在联动关系中发挥主导作用，上证综指和深证成指对三板做市指数具有显著的单向价格引导；中小板或创业板指数与三板做市指数之间表现出双向的长期价格引导。中小板或创业板相对于新三板市场的价格引导贡献度受波动率影响显著，与其自身波动率负相关，与新三板市场波动率正相关。作为我国多层次资本市场的重要组成部分，新三板市场定价机制有待进一步发展和完善。

关键词：新三板；沪深股市；价格联动；公共因子权重；价格引导贡献度

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2018）08-0078-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.08.013

一、引言

“新三板”是继上海和深圳证券交易所后第三个全国性的证券交易所。新三板与沪深股市在挂牌准入条件、交易方式、投资者资格要求等方面存在较大差异。在准入门槛方面，新三板主要服务于创新型、创业型、成长型的中小微型企业，其准入门槛远远低于沪深股市；在交易制度方面，新三板采取做市交易和协议转让交易两种方式；在投资者资格要求上，新三板主要面向机构投资者以及合格投资者，投资门槛较高。近年来，新三板挂牌公司数量迅速膨胀。万得资讯统计数据显示，从2015年1月5日到2017年9月29日，在短短不到三年的时间内，新三板挂牌公司数量由1580家增长到13030家，其中做市转让由122家增长到1436家，成交额由4794.93万元增长到22957.18万元；协议转让由1458家增长到10158家，成交额由7816.96万元增长到62017.94万元。……