摘要：目前，融资租赁行业内除了银行系融资租赁公司具有银行贷款的天然优势外，其他类型的融资租赁公司都存在着融资渠道窄、资本不充足的问题。为了突破桎梏分散风险，增强企业的流动性，越来越多的新型融资渠道被开发和广泛应用，其中租赁资产证券化增强不失为一条有效的途径。

关键词：融资租赁资产证券化融资渠道

一、融资租赁行业融资现状

（一）以自筹资金为主

近年来，随着我国融资租赁业快速发展，行业的融资规模增速也一直保持在较高水平。2015年，我国租赁业固定资产投资资金来源规模771.61亿元，同比增长7.99%。租赁业企业的资金来源主要以自筹资金和国内贷款为主，除此之外的融資所占的比重很小。自筹资金的主要途径有股权融资、债权融资和二级市场资产交易等。其中，信托融资、资产证券化和互联网金融渠道都属于最后一类。

（二）行业议价能力较弱

虽然银行贷款在租赁业融资渠道中有一定比例，但由于银行利率定价稳定，公司基本没有议价能力。银行都有内部的打分评判机制，以分定评级，由此确定融资成本。金融租赁依靠银行系背景拥有绝对优势，融资成本以Shibor利率为基准，在4%—5%左右，而缺乏强实力大股东的公司处于融资劣势，融资成本以基准利率为准，在6%—8%左右。

（三）股权融资异军突起

股权融资渠道可以是股东自有资金投入，也可以通过公开发行或挂牌，吸收社会资金，充足实力。2015年9月初，国务院办公厅印发《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》，允许符合条件的金融租赁公司上市和发行优先股、次级债，丰富金融租赁公司资本补充渠道。2016年上半年，中银航空租赁、国银租赁先后成功上市，此外，中国融众金融控股有限公司于2016年1月在香港上市；新三板已有12家租赁企业挂牌，包括皖江金租、中国康富等，成为租赁企业公开融资的重要渠道；港股实行注册制，从远东宏信开始，不断吸引租赁公司公开发行上市。

二、租赁资产证券化（ABS）特点

融资租赁公司大都存在融资渠道窄、资本不充足的问题。目前，越来越多的新型融资渠道被开发和广泛应用，资产证券化、互联网金融P2P等融资也逐渐成为融资租赁重视的渠道。

（一）租赁资产成为重要的标的资产

2006年5月10日，首单融资租赁资产证券化产品，即远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划，由国内融资租赁龙头公司远东国际租赁有限公司作为原始权益人发起设立，发行规模仅为4.769亿元。2011年资产证券化重启后，租赁资产成为发展最为快速基础资产类型。而在信贷ABS发行步入正轨之后，第一单金融租赁资产证券化产品——交融2014年第一期租赁资产支持证券，于2014年9月16日在银行间债券市场发行，发行规模10.12亿元。

目前，资产证券化已成为融资租赁企业融资的有效渠道。随着融资租赁ABS业务操作的逐渐成熟，2016年融资租赁ABS产品的发行数量较去年呈现大幅增长，全年共发行121单，占全部ABS发行量的24%，总发行额达到1202.60亿元，同比增长109.05%。2017年，融资租赁行业相继发行96支ABS产品，发行金额共计1372.13亿元，与2016年同期相比发行数量略有减少，但发行总金额较2016年略有上升，同比增长13.80%。

（二）证监会主管租赁企业ABS发行规模居首位

目前，融资租赁ABS产品按照监管机构不同，可分为银监会主管租赁信贷ABS、证监会主管租赁企业ABS、交易商协会主管融资租赁ABN。其中，租赁企业ABS产品发行量最大，发行总额最高，主要流通于上交所。2017年，三种ABS产品中，信贷ABS共发行11单，发行总额为345.67亿元；企业ABS发行68单，发行金额为727.53亿元；租赁ABN发现17单，发行金额为298.93亿元。

（三）租赁ABS发行利率呈“V”字走势

2016年，随着租赁ABS的爆发性增长，租赁ABS发行利率呈现持续走低态势，平均利率一度低至3.20%，低于同期五年期内贷款基准利率。越来越低的融资成本，加上扩展融资渠道和释放业务规模的双重功效，使得越来越多的企业开始发行融资租赁ABS产品。2017年，随着市场不断升温，平均利率也开始持续走高，四季度已达到5.96%。

从2016、2017年各类型融资租赁ABS发行平均利率来看，由于主体信用评级较高，金融租赁公司发行的信贷ABS发行利率普遍较低，而证监会主管的租赁ABS发行利率较为稳定，基本维持在5%—6%之间。

（四）租赁ABS发行机构集中度较高

在所有租赁ABS中（从2006年发行至今），前5家机构发行金额占比为34.98%，前10家机构发行金额占比为49.02%，集中度较高。其中，远东国际、华融金融、平安国际、聚信国际和汇通信诚位列发行金额前五名。从2017年的发行情况来看，集中度进一步提升，前5家机构发行金额占比为36.24%，前10家机构发行金额占比为53.85%。

从不同产品类型来看，金融租赁公司发行的信贷ABS的集中度更高，2017年一共只有9家金融租赁公司发行了信贷ABS产品，前5家发行机构占比高达80.09%。金融租赁公司中华融金融租赁和招银金融租赁发行占比显著高于其他金融租赁企业。而在租赁ABS和ABN产品中，远东国际租赁遥遥领先，分别占租赁ABS和ABN发行金额的14.54%和20.11%。

三、租赁行业未来融资发展展望

（一）融资租赁业融资渠道将随业务模式的多元化而不断丰富

目前，融资租赁业已经从高速扩展期逐渐进入稳定发展期，行业结构不断优化、业务模式不断拓展，而与之相关的融资问题，成为融资租赁公司面临的首要难题。融资渠道的拓展和丰富与租赁业务的发展密切相关。

未来，要突破资产层面的局限性，仍然需要与业务紧密结合。一方面，融资租赁公司正在不断从传统领域向医疗、教育、消费等领域发展，多元化的发展和转变从根本上将增加公司业务的安全性、可靠性；另一方面，通过租赁模式的创新，以及公司间的合作，将增加资金的获得渠道，例如成立租赁基金。

（二）租赁资产证券化仍有较大发展空间

目前，租赁ABS已经成为租赁公司青睐有加的融资工具之一。截至2017年9月底，租赁企业通过ABS等方式的社会直接筹资规模已超过3000亿人民币，这对租赁企业摆脱对银行的单纯依赖，拓展行业资金来源积累了宝贵经验。融资租赁资产作为优质的资产证券化的资产，虽然当前已经成为ABS市场的重要基础核心资产。但从整体融资规模来看，在融资租赁公司中占比仍然不高，未来将更大的发展空间。

（三）融资租赁与保险资管业跨界合作潜力无限

近年来，保险资管业与融资租赁业在业务合作上取得了重要进展。从业务特性看，两大行业具有天然的契合基因。保险资金期限长，规模大，现金流稳定，期待获得稳定的现金收益；而融资租赁业中基础资产可产生稳定的现金流，与保险资管业负债端的需求天然契合。同时，融资租赁业的资金周期多为5—7年，也与保险资管业的覆盖期比较接近。从业务实践看，目前保险资管业与融资租赁业的合作模式主要是发行资产支持计划。截至2017年10月末，保險资管业共发行17单资产支持计划，其中9单是与融资租赁业合作，合计规模占到资产支持计划总规模的16%。未来，两大行业的跨界合作拥有巨大的发展潜力。

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（陈岳虹，国家信息中心中经网数据有限公司。）