摘要：基于资产组合平衡理论（PortfolioBalanceModel），在资本项目开放条件下，冲销式干预将会引起本国利率的变化，即冲销式干预存在着利率效应。有关资产组合平衡理论的实证分析，检验的是冲销式干预是否会引起利率的变化，即冲销式干预的利率效应问题，如果冲销式干预使得利率被动变化，将会影响货币政策制定的独立性。经Johanson协整性检验表明，我国冲销式干预有可能存在利率效应，会影响到货币政策制定的独立性；经实证检验表明，在当前我国资本项目处于半开放的情形下，冲销式干预已经显现出利率效应。

关键词：冲销式干预；资产组合平衡理论；冲销系数；资本项目开放

中图分类号：F830.92文献标识码：A文章编号：10037217（2018）04000000

一、引言与文献综述

2018年是我国改革开放四十周年，面对全球正在经历的新一轮发展大变革、大调整，习近平在十九大报告中强调，我国坚持对外开放的基本国策，坚持打开国门搞建设。在2018年的博鳌亚洲论坛上，习近平更是发出“中国开放的大门不会关闭，只会越开越大”的最强音。

伴随着我国进一步扩大对外开放的决心，资本项目的完全开放也将提上日程，因此，在资本项目开放的条件下，冲销式干预的资产组合平衡理论（PortfolioBalanceModel）研究意义重大，尤其是资产组合平衡理论中所提及的冲销式干预将会引起本国利率的变化，即冲销式干预的利率效应更具有研究价值。

资产组合平衡理论于上世纪70年代提出，代表人物为：库里（Kouri，1976）、布朗森（Branson，1977，1983，1984）、阿伦和凯南（AllenandKenen，1980）、多恩布什和费希尔（DornbuschandFischer，1980）。……