张馨予 朱家明

摘 要：基于VAR模型、格兰杰检验和脉冲响应分析，通过2013年至2017年的季度数据分析，对我国货币政策的利率传导机制有效指标进行了筛选，并验证出传导机制有效性。实证分析结果表明：（1）我国货币政策的利率传导机制整体是有效的。（2）货币供应量M2并不能对利率指标做出较好的解释和预测。（3）货币政策利率传导机制存在着滞后效应。（4）市场调节利率对进出口额的解释能力较强。（5）利率指标对固定资产投资总额等投资指标作用效果不明显。

关键词：货币政策；利率传导机制；VAR模型；格兰杰检验；脉冲响应分析

中图分类号：F23 文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.24.045

货币政策传导机制是指央行通过使用货币政策工具作用于各个中介指标，并通过中介指标引起宏观经济指标变化的作用机理。西方经济学中最经典的凯恩斯主义认为，货币政策利率传导机制是央行增加相对货币供给量，人们手中持有的闲余货币量增加，对投资性货币需求上升，债券价格上升，从而使利率下降，刺激投资的增加，最终通过乘数效应提升了总产出。不同于典型的市场经济国家，我国货币市场存在着央行管制下的存贷利率和市场调控下的同业拆借利率并存的“价格双轨制”，使得利率调控的有效性和敏感性较低。而我国利率市场化的步伐从未减慢，货币政策的利率传导机制有效性研究对于我国的货币政策操作等宏观调控一直是具有重要的现实意义。

1 相关文献综述

近年来，国内学者对我国货币政策利率传导机制有效性进行了大量的实证研究，方先明、孙镟等（2005）认为我国利率传导机制阻塞作用较强，对货币政策总体绩效贡献度较小，也存在着滞后效应；……