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(安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠230000)

内容提要：资本市场存在羊群效应将会造成资金的过于集中，这不仅会使其丧失原有的融资功能，还会增加市场波动的隐患。本文从行为金融学的视角对基金管理人的市场羊群效应建立动态演化博弈模型进行分析，得出：在同行业内消息探听成本偏低时，进行投资决策并先行动的管理人将在花费较高成本获取相关信息时取得较大收益；而后行动的管理人只需观测前者的信号并选择跟随即可获得最大收益。该结论符合市场事实，但却不利于市场的平稳发展。因此，为避免市场中明显存在羊群效应，本文提出了相应的行业治理建议，以促进未来基金行业的健康发展。

近年来，证券市场发展中风险事件不断，2016年初市场大跌，年底IPO加速；2017年市场监管和调控力度不断加强，证监会、银监会开出罚单不断；身处风云莫测证券市场中的机构投资者也选择“抱团取暖”，资金密集集中于“上证50”成分股票和相关基金，其中，最典型的代表就是贵州茅台(证券代码：600519)，走上700元/股的高价。而2018年新年伊始，中美贸易摩擦、资管新规即将落地以及创业板异军突起，使得原先以价值投资为核心的扎堆绩优蓝筹股的机构投资者损失惨重。资本市场中的羊群行为屡见不鲜，但中国证券市场资金集中程度令人咂舌，基金联合在单支股票中“坐庄”、“炒新”，利用自身资金优势操控市场。这类行为在市场向好时会带来过度泡沫，危机时会加剧市场波动，并且使资本市场丧失资源合理配置的功能，这不利于我国建设多层次成熟市场的目标。……