●李寿喜 黄学鹏

一、引言

要促进资本市场健康发展，首要的就是要强化上市公司的信息披露，减少外部投资者与上市公司“内部人”之间的信息不对称。然而从中国资本市场来看，近年来我国上市公司信息披露违规案件呈现上升趋势，自2009年的139起上升至2012年的274起。2015年上半年，中国证监会在持续保持对常规信息披露违法违规打击力度的同时，加强了针对新股发行、并购重组等环节信息披露违规行为的监测和核查工作，旨在提升上市公司信息披露质量。那么究竟是哪些因素导致上市公司的信息披露出现一系列重大违法违规行为，政府监管部门如何实施前瞻性监管，是一个值得深入研究的问题。

当前我国学者从公司治理结构的角度研究信息披露违规问题的较多，但从高管激励的角度研究信息披露违规问题的相对较少。我们认为，公司治理结构对信息披露违规问题的影响是通过高管激励约束机制传导的，因此，研究公司高管的激励模式对公司信息披露违规行为的传导效应更为迫切。研究发现：高管的货币薪酬越高或薪酬差距越大，公司信息披露违规概率越低；高管的持股比例越高，公司信息披露违规概率越高；但股权激励计划与公司信息披露违规行为关系不显著。上述结果表明虽然管理层持股有利于促进公司高管关注公司市场价值，缓解公司高管与股东之间的利益冲突，但也可能使之有动机操纵信息和股价以获取私人利益。……