商瑾

杠杆率一般涉及居民、企业（金融部门和非金融部门）、政府三个部门，其测度通常采用微观经济部门资产负债表中的比值。为了分析杠杆率的影响机制，本文选用负债/GDP指标、负债/资产指标来综合衡量企业杠杆率。

近年来，我国实体经济杠杆率增速迅猛。根据国际清算银行估算，截至2016年第三季度，我国经济整体杠杆率为255%，在世界主要經济体当中属于中等水平。其中，非金融企业杠杆率较高，达到166%，远高于90%的国际警戒线，被认为是风险较大的部门。非金融企业的高杠杆化，不仅不利于经济结构调整，而且还加大了系统性风险，弱化了企业投资能力，增加了违约风险。

中国非金融企业杠杆率现状

从纵向看，中国非金融企业的杠杆率增速较快。我国非金融企业的债务形式主要表现为银行贷款、债券融资以及类影子银行的信用融资等。国际货币基金组织（IMF）的数据显示，2007～2014 年，中国非金融企业整体的债务水平占GDP的比重增长了80.9个百分点，远远超过GDP的增速。2016年末非金融企业杠杆率比2015年末继续上升3.8个百分点，这一趋势性变化需要引起警惕。

从横向看，中国非金融企业债务水平居于世界前列。根据国际清算银行（BIS）的数据，2016年第三季度，我国非金融企业债务达到120.7万亿元，杠杆率为166.2%，远高于麦肯锡咨询测算出的80%的全球平均水平，与德国（54%）、美国（67%）等发达国家及巴西（38%）、印度（45%）等新兴经济体相比，都是处于高位。在IMF的全球排名中，中国债务水平的增长也是最快的。……