张恒

中汽协曾预计2017年我国汽车销量增长为7%。当时，笔者的预计要悲观得多，认为增长率会在-l%到5%之间，区间虽然大了些，但现在来看这个区间的中位数和2017年我国乘用车的销量非常相近。其实，当初笔者的错误就在于较少考虑新能源汽车和商用车的巨幅增量。

宏观降杠杆

现在，中汽协又给出了2018年我国汽车销量的预期数据——3%。其中乘用车的增幅为3%，商用车的增幅为2%。这个数字显然比2017年保守了很多。但笔者認为，2018年我国汽车的销量增长率更可能在l%到2.5%之间。为什么会有这样的考量呢？

回顾过去几年的情况，自2011年以来我国汽车市场的表现都不太好，只有2013年和2016年实现了两位数的增长率，分别是13.9%和13.7%。2011年、2012年和2015年的增长率甚至不足5%。2016年的高增长是减税的刺激所致，这必然将透支未来一段时期内的销量。

若以更长时间段来看，总揽2001年以来的我国汽车销量数据，会发现增长率的波动率越来越低，单从图形上线性预测，2018年将可能会降入冰点。根据过去预测未来显然不是什么明智之举，更多的还是要看背后的原因。

从宏观经济来看，从2009年的4万亿到2016年的基建热，我国经济历经两轮加杠杆，M2货币总量从100万亿元上升到了160万亿元。为了防范系统性风险，我国降杠杆是从2017年开始的。可以预见的是，“去杠杆+防风险”在2017年的二三季度经历了第一轮，2018年会经历第二轮。

2017年的货币政策定调是“稳健”，刚刚召开的中央经济工作会议给2018年的定调是“稳健和中性”。进入年底以来，货币市场的利率又开始稳步抬头，其中一月期至一年期的同业拆借利率均创下了2017年内新高。……