潘 迪，马元驹

(1.郑州航空工业管理学院会计学院 郑州 450046；2.首都经济贸易大学会计学院 北京 100070)

一、引 言

2008年金融危机后，企业和机构不断注意到高“杠杆化”已成为威胁企业财务环境的重要因素，即高“杠杆化”所带来的高收益已不能掩盖其背后的高风险。企业去杠杆的过程能够帮助企业保留一定的融资空间，优化内、外部融资环境，促进债务柔性的产生以及提高，因此去杠杆的过程能够使企业在经济新常态下积极发挥财务柔性的功能，更好地预防和利用环境不确定性的不利冲击、把握对企业极为有利的投资机遇。

目前从现金资源方面考察财务柔性与资本投资、投资效率的文献已经比较成熟，而基于剩余负债视角以及综合现金和剩余负债同时考察其如何影响投资决策、投资效率的文献还在不断发展。此外，学者多从当期财务柔性角度出发研究财务柔性对投资决策的影响，鲜少从储备财务柔性资源的角度展开研究，探究企业是选择在当期完全释放财务柔性，还是选择部分释放而相应地保留财务柔性以进行多期储备。本文通过将单期财务柔性扩展到多期储备的财务柔性来研究不完全释放财务柔性对企业投资决策的影响。同时，充分考虑到不同类型投资决策的特征差异，包括可视性是否较强、用途是否较易判断、价值是否易于评估以及在企业中发生频率的高低等，将投资决策进一步细化为固定资产投资、无形资产投资和股权投资，研究企业储备的财务柔性资源对三类资本投向的影响及其差异，更全面地分析企业不同特征的资本投向与财务柔性储备的相关关系，为企业利用财务柔性资源支持不同类型的投资决策提供经验性证据。……