周韬 孙露佳

安徽师范大学经济管理学院

一、引言

近年来，优先股和可转债这一类金融资产在我国的资本市场发展势头迅猛。2017年1月20日，中国证监会就表示，为解决非公开发行和其它融资模式失衡的结构性缺陷，将大力推行优先股和可转债，平抑企业的过度融资。由此可见，一方面，这种发展为中国金融业的“供给侧”改革给予了重要的启示；另一方面，也为解决中国证券市场融资结构的不合理性注入了一剂良药。

为了积极地响应我国证监会的要求，本文就围绕优先股与可转债的定价与发行，主要研究三个方面紧密相连的问题。一是通过分析优先股的相关条款，确定了影响优先股股息率的四个关键因子；二是通过分析可转债的特点及定价影响因素，结合所学知识简化定价模型，给出欧式期权和美式期权两种情况下的定价分析；三是综合考虑优先股和可转债定价分析的异同，加以比较并分析了公司发行可转债和优先股的条件。

二、优先股及其定价分析

（一）概念及发展

优先股被认为是介于普通股与公司债券之间的资产。一方面投资者投资权益上。优先股股东按照约定的票面股息率，优先于普通股股东分配公司利润。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额，不足以支付的按照优先股股东持股比例分配。……