李 焰（博士生导师），王 琳（博士），张迎新

一、引言

在信贷领域，借款者的信用风险是借贷活动的核心，决定着信贷契约的价格形成与信贷市场的系统稳定。现实中，为了降低借款者的违约可能性，贷款者往往要求借款者提供各种形式的抵押担保。除了有形资产（如房屋、汽车、土地、有价证券等）形式的担保，借款者的声誉，可以看成是借款者无形资产的担保[1]。因为声誉能给声誉主体带来未来的超额收益，为关心长期利益的参与人提供了一种隐性激励，抑制了其短期的机会主义行为[2][3]。因此，声誉的资产效应通过增加借款者的违约成本，成为降低借款者信用风险的重要机制之一。

现实观察和经济理论均显示借款者的声誉资产对其道德风险具有约束作用，相关研究也逐渐展开。然而，这类研究普遍存在两个问题：一是由于声誉资产不易用客观和可观测的指标衡量，且大样本的借贷交易数据不易获得，因此已有研究多从理论模型的角度进行分析和论证[1][4][5]，大样本的实证检验较少；二是，虽然已有研究提到了在缺乏抵押物的情况下，借款者的声誉资产具有抵押替代作用[1][7]，但缺乏对声誉资产效应在不同情境下的差异分析。因此，本文希望对声誉资产效应进行进一步的探究，以期对声誉机制在借贷活动中的治理作用有更为深入的认识。

近年来迅速兴起的P2P网络借贷活动为研究提供了理想的观测样本和新的契机。相比于传统的银行信贷，P2P网络借贷存在两种优势。……