刘永丽（副教授），王凯莉

一、引言

高管薪酬一直是公司治理研究中关注的重要问题。如何合理地在薪酬契约中体现出高管的努力程度，提升薪酬契约的有效性，使高管薪酬契约与企业绩效有效匹配，成为理论界和实务界研究的重点。高管薪酬契约作为降低代理成本的重要手段[1]，其与企业绩效的相关性研究主要集中在现金薪酬与企业绩效[2]、股权激励与企业绩效[3]等方面。关于薪酬结构与企业绩效的研究则相对较少，Mehran[4]研究发现，高管股票期权在薪酬结构中占比越大，其与企业绩效的相关性越强。

国内学者研究发现，不同薪酬结构对企业绩效的影响不同[5]，并且竞争性的薪酬结构对企业绩效具有正面作用[6]。谌新民、刘善敏[7]发现“货币+持股”是注重长短期结合的薪酬激励方式，其对企业绩效的正向影响要优于其他形式。

Benmelch[8]认为货币薪酬与股权激励能够兼顾短期与长期、流动性与递延性的特点，是最佳的薪酬激励安排。因此，在薪酬契约设计时应综合考虑短期和长期激励，建立合理的薪酬结构，这也是改善激励效果、提高企业绩效的重要途径。

另外，对于高管薪酬契约设计，还需要考虑对管理人才的吸引力，货币薪酬风险相对较小，无用途约束，短期内对高管更具吸引力；而股权薪酬属于长期激励，长期来看更容易留住高管。将二者结合能调节高管的入职和离职行为，通过影响团队的稳定性来对企业绩效产生影响。本文从高管……