周玲

(成都大学商学院，四川 成都 610000)

1 引言

并购在资本市场上是主并购方通过公开市场进行产权交易进而达到控制目标公司的一种市场行为。迄今为止，世界范围内一共经历了五次并购浪潮。并购动机分为善意并购与恶意并购，我国大多数并购案子多以善意并购为主，也不乏恶意并购成功的例子。据深交所数据统计，2014年至2017年一季度以来我国深交所主板、中小板、创业板累计发生并购事件241单，存在股权之争有10单，虽然占比不高，但期间相对集中。特别是历时两年“万科股权之争”更是将市场对于并购与反并购的关注推向了高潮。

2 文献综述

敌意并购也称恶意并购，源于1980年代美国恶意并购狂潮，指并购企业未与目标企业协商或者遭到目标企业抗拒后，仍然强行收购目标企业的行为。也被形象的称为“黑衣骑士”(Black Knight)、“公司狙击手”(Corporate Raider)。敌意并购的发生通常与目标企业所处的资本市场成熟度、信息不对称及托宾Q理论等息息相关。反并购只是针对敌意并购而言采取的对敌意并购行为的回应措施。

西方资本市场上的并购活动更为成熟，在研究公司反并购制度建设与实践案例也更为丰富。国外学者Gom pers,Ishiiand Metrick(2003)提出反并购措施可分为法律规定和公司条款两个层面，具体实施方法包括毒丸计划、错列董事会、绝对多数条款等24种随后，Sokolvk(2011)提出了一个重要结论，目标公司最有效的反收购措施组合是错列董事会和毒丸计划。[1]

在国内反并购策略研究方面也有阶段性研究成果和少数典型性案例研究。……