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央行的货币政策一直备受关注，尤其自2008年金融危机以来，为了快速地使美国走出经济危机的阴影，美联储开启了非常规的量化宽松政策，众多国家的央行也纷纷启用了宽松的货币政策。我国为了应对经济增速放缓，也在2014年开始采用“降准”“降息”等宽松的货币政策，然而宽松的货币政策并未产生预期的效果，反而使得股票、债券、房地产等资产的价格迅速攀升。货币政策未能达到其预期的效果，原因之一在于我国经济当前面临着严重的结构性问题，单纯依靠货币政策无法解决；原因之二在于我国货币政策的传导机制发生了变化，货币政策制定框架中忽略了一些重要的影响因素，从而导致了货币政策在执行后无法达到预期的效果。因此，研究当前货币政策的传导机制具有非常重要的理论与实践意义：第一，研究货币政策传导机制的变化有助于解释货币政策效果不佳的现象；第二，有助于指导后续的货币政策框架制定，使得货币政策的执行更有效率；第三，能够对现有的传导机制理论进行有效补充。

货币政策的传导机制一直是一个重要的研究议题，学者们也提出过许多不同的理论，其中银行借贷渠道和资产负债表渠道是在2008年金融危机之前较为流行的理论。[1][2][3]它们对金融市场中存在的摩擦进行研究，将研究重点放在了作为重要金融中介的角色——商业银行身上*前人研究中的金融中介有的特指银行，也有的会包括投资银行等非银机构，本文所指的金融中介均为商业银行。……