韩复龄

稳步“去杠杆”与防止债务问题触发系统性金融危机，理应成为我国今后一段时期金融工作的中心任务。

今年以来，债务违约事件频发。5月至今，已经发生20余起违约事件，涉及发行主体11家，包含超短期融资债券、一般中期票据、私募债、一般企业债、一般公司债、银行间定向工具等6个子品类，合计债券余额176亿元。从宏观层面看，这种债务违约的集中爆发与去杠杆进程有关。从某种程度上说，去杠杆是一次“刮骨疗伤”，阵痛不可避免。杠杆是当下中国经济发展要越过的一道坎，挺过去了才能轻装上阵，进入更加良性和健康的运行轨道。

信用违约风险的源头在于高杠杆率

杠杆在经济社会中的运用非常广泛，不管在企业、市场还是国家层面，杠杆都扮演着重要的角色。在经济上行周期中，适度的杠杆可以加速经济增长，而在经济下行期，过高的杠杆则会放大下行压力。从宏观经济角度看，杠杆的高低可以用社会各个部门的债务规模与GDP的比重来衡量。中国的杠杆率自2008年国际金融危机后迅速上升，当时我国为了应对国际金融危机带来的冲击，推出了“4万亿元”的一揽子刺激政策，走上“扩信贷、扩投资”的经济增长道路。根据国际清算银行（BIS）的数据，截至2017年，中国的债务占GDP的比重达到256%，不仅超过了新兴市场国家190%的整体水平，也超过了美国250%的占比。从国际金融危机后我国经济的反应来看，最开始的两年里，依靠政府投资和企业的债务扩张的确让中国经济在短时间内避免跌入全球经济衰退的陷阱，但杠杆带来的风险也不容忽视。……