郑湘明，关　健，闫　研

(1.湖南工业大学，湖南 株洲　412007；2.中南大学商学院，湖南 长沙　410083 )

1　引言

信息技术的快速发展，使企业的经营环境发生了很大的改变。市场竞争加剧，产品生命周期缩短，竞争优势很难保持是当前竞争环境的主要特征。美国学者D’Aveni[1]在其著作《超竞争》中，将这种高速运转的竞争循环环境称为“超竞争”(Hyper Competition)。在超竞争环境下，企业面临的竞争不仅局限于单个企业或者某个行业，而是变得更为广泛。在此环境下，依靠价格、成本或者产品质量等传统手段已很难维持竞争优势。在超竞争环境下，企业面临的竞争对手变得更加宽泛，竞争手段多样化，产品快速迭代，市场机会稍纵即逝，即便是一流企业，一旦技术创新或企业战略决策出现问题，也会使企业陷入困境。因此，如何解决企业困境受到关注。困境企业，通过被并购方式得到主并企业的资金、技术、管理以及业务等支持，是企业迅速摆脱困境的一种重要方式。

超竞争环境下的企业并购涉及的变量关系更加复杂，变量的不确定性增强。因此，在这种环境下，传统的价值评估方法和并购时机选择方法不再适用。基于期权理论和博弈论的期权博弈理论被广泛用于解决不确定环境下并购决策问题。Simit[2]将期权博弈理论应用于并购战略的制定和评价的分析框架。Barraclough等[3]运用期权博弈理论对并购过程中产生协同效应及并购溢价进行研究。雷星晖和李来俊[4]运用期权博弈理论对存在竞争时的投资决策问题进行研究。……