李正辉　粟亚亚　廖高可　刘果

摘 要：基于传统纸质媒体与新媒体获取全面的媒体信息数据，运用FamaFrench三因子模型计算沪深300指成份股的特质波动率，并将媒体信息的关注度、媒体情感、媒体关注度与媒体情感的交互作用纳入统一的计量分析模型中，综合探究媒体信息对金融资产价格波动的影响。结果发现：媒体关注度和媒体情感对金融资产价格波动都具有显著性的影响；媒体关注度和媒体情感相互作用对金融资产价格产生影响；媒体信息对金融资产价格的影响在不同趋势下，其作用方向和程度均具有显著差异。

关键词： 媒体信息；媒体关注度；媒体情感；特质性波动率

中图分类号：F832.5 文献标识码： A 文章编号：10037217（2018）03005606

一、引言

金融资产价格受基本面和技术面等许多复杂的因素影响，同时随着行为金融理论与实证研究的发展，越来越多的文献证明媒体信息沟通对金融资产价格产生影响。信息技术和互联网高度发达催生了新型的金融管理和运行模式，使得资金流通和资本融合、支付、信息交流等业务流程完全区别于传统的金融业务模式。这些新型管理和运行模式源于新兴技术，但其效应体现为金融信息的快速传播，进而形成集聚式的金融舆情。媒体信息已成为联系企业、市场和投资者的重要纽带，其对金融资产价格波动的影响越来越受到研究者的关注。

已有文献研究表明，金融市场信息环境对股价波动或者股价同步性的影响越来越为显著，公司层面信息在股价变动所起到的作用有所增加，而宏观市场层面信息相对作用减少，这导致了传统标准资本资产定价回归模型的失灵[1-3]。……