王晓京

【摘要】随着城市建设的大发展，人们不仅大力开发了房地产业，还相继大力开发和建设城市的基础设施，这也极大地提升了城市形象，为本地区的经济和社会发展做出了贡献。那么要开发，就要有融资。近年来，城投企业城市基础设施建设的融资在变化中不断创新，也在尝试不同的融资方式。那么企业应根据自己的偿债能力来找到合适的融资方式。本文主要从城投企业通过银行贷款、债券市场直接融资、信托、融资租赁、企业债券融资、短期融资和长期融资以及引入社会资本的PPP融资等多种融资方式的阐述，及其对偿债能力的影响。主要为：一是在多种融资方式下，企业债券融资成为城投企业比较理想的融资方式。企业债券是指企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。二是PPP融资是指政府和民营组织之间为合作建设城市基础设施项目，以特许权协议为基础，形成的一种合作式的伙伴关系。并且出资各方都要明确自己的权利和义务，并且承担相应的出资责任。对于政府来讲，吸引社会资本的关键在于建立稳定可预期的政策环境，降低政策风险。要从提高服务质量和效率的角度出发，平衡项目的风险和收益。对于民营资本来讲，在满足项目建设和运营服务质量的前提下，要追求相对稳定的收益和回报率。

【关键词】城投 融资方式 偿债能力

城投企业作为地方政府进行城市基础设施建设的实施主体，当地政府会对城投企业进行一些财政补贴和一些资产的注入。除此之外，城投企业基础设施项目的建设资金主要通过城投企业自身融资解决。因此，分析城投企业融资方式对其偿债能力的影响对城投企业融资结构的合理配置、实现持续经营、顺利完成城投项目建设具有重要意义。

一、融资方式

城投企业的主要融资方式分为间接融资和直接融资。间接融资方式主要是银行贷款、信托融资等方式，直接融资方式主要是企业债券、中期票据、短期票据、资产证券化、债券发行，PPP融资等直接融资方式，随着社会主义现代化经济大发展，大量的基础设施建设和二、三产业的发展需要大量的资本性投资。传统的银行贷款尽管在城投企业的融资中仍占据一定地位，但它已难以满足当前的社会需求。所以要解决城投企业持续的资金问题，我们就需要另辟蹊径，去探索和创新更可行的城投融资方式。企业债券融资、信托、融资租赁、PPP融资等融资方式的市场占比在逐年上升，但它们在城投企业总融资规模中占比波动也较大。这也受到一些制度的限制和法规的不完善的制约，所以这些融资方式还有待于制度的完善和人们的推动。

二、城投企业各主要融资方式对偿债能力的影响

（一）银行贷款对偿债能力的影响

银行贷款具有较强的稳定性。它受到相关政策影响，也具备一定的变化性，而且根据相关政策要对贷款做相应的调整，也许去年可以给城投企业贷款，由于受到政策的影响今年可能就停止贷款。这样不利于城投企业偿债能力稳定性的提升。城投企业资金需求与商业银行经营原则的矛盾往往会使城投企业贷款受到制约。使得城投企业贷款规模受到较大限制，从而影响了城投企业的贷款的稳定性，从而影响了偿债能力的稳定性。

银行贷款对放贷资金的安全性、流动性、盈利性要求很高。而城投企业的资金需求是长期的，流动性是较差的，而盈利性时间又是较长的。银行的主要负债是存款，而活期存款和短期存款的成本较低，所以也就购成了银行的主要负债。所以银行如果大量发放资金量大、规模大、期限长的贷款势必会造成银行的资产负债结构失衡，从而增加了银行潜在性风险。所以城投企业的银行贷款大都来自于国有政策性银行。那么它的融资规模也会受到限制。

（二）短期融资、中期票据、企业债等直接融资方式对偿债能力的影响

短期融资是一种期限短、流动性强的融资方式。它和基础设施类建设项目具备的长期融资需求不具有匹配性，如果城投企业短期融资占比过高，那么会造成城投企业的短期偿债压力过大，债务过多，反而增加了城投企业的资金成本。从而不利于偿债能力的提升。

中期票据的期限一般分为三至五年，而且融资成本不高，但和城投企业长期融资需求也不是很吻合，它的期限也具备一定的限制性。但中期票据可以对城投企业的资金运营做一个补充，并调整其资产运行结构，并对城投企业的偿债能力起辅助作用。

企业债券融资的融资期限较长，一般为五至十五年，资金使用稳定，融资成本低，它的使用较灵活。发行企业债券融资对城投企业是一种非常合适的融资方式。它能够较好的和城投企业长期基础设施项目建设相匹配，并且能够有效的降低城投企业债务负担，从而降低财务费用利息支出，从而有利于城投企业偿债能力的提升。企业债券融资的期限较长，而城投企业建设项目的周期也较长，资金量需求又很大，这些都是和企业债券的特点相吻合的，所以企业债券在资本市场上优势也较为明显，近年来企业债券的规范也日益扩大，并且受到了人们的高度重视。企业债券融资是从资本市场上筹集资金，弥补资金不足，支持城市建设的一条有效途径。因此企业债券是城投企业资金来源的重要补充。

信托及融资租赁融资的期限较短，而且成本较高，和城投企业基础设施建设的长期性不符合，所以尽管融资手续便捷，但债务负担较重，不利于偿债能力的提升。

（三）PPP融资对偿债能力的影响

PPP融资方式是指政府、企业以某个项目为基础而形成的合作关系。合作各方都要承担起相应的责任。城投项目通过公私合营的方式进行融资。这样就引入了民间资本，城投企业通过与民营组织共同建立项目公司的方式实现了项目的共同融资、开发建设及运营。待项目建成后，再由地方政府出资补偿双方的投资成本。这样不仅减轻了城投企业的部分融资负担，也减轻了政府的预算压力，更有利于城投企业偿债能力的提升。并且同时发挥了城投企业在城市基建项目积极作用。政府应有相应的明确的政策指引，确保双方收回投资，具体如下：

首先，政府部门要从提高服务质量和效率的角度出发，平衡项目的风险和收益，避免出现暴利和亏损。政府要有明确的补贴规定文件，要防范政策层面和财务方面的风险。保证城投企业与民营投资方收回投资。

其次，如果该城投项目出现亏损、失信或一些不可抗力的因素导致政府与城投双方无法继续履行合作时，政府应为城投方设置相应的退出机制，保证城投企业各方收回投资。为了确保PPP项目顺利建设和完成，政府的履约能力至关重要，政府应按照项目建设的进度来支付相应的费用或采取相对应的措施来保证项目的顺利进行。此外，对于PPP项目的风险控制防范方面，建议可以设立风险基金，从城投项目融资资金中按照一定的比例设立风险基金，由财务部门进行监控资金的流向。

总体来看，PPP项目融资在形成之初，要坚持公共利益最大化原则，确保PPP项目社会效益和经济效益都有所提高，形成有效的激励和约束机制。在风险分担方面，政府和社会资本应该平等参与，按照合同办事，风险双方共同承担。

通过以上论述可以看出企业债券融资的长期性，规模性，资金量，以及使用的灵活性，成本性方面都有着明显的优势，都是和城投企业长期建設项目是一致的，相匹配的，再次说明企业债融资为较理想的城投企业融资方式。城投企业PPP融资，有利于政府和民营企业形成战略联盟，更好地为社会主义现代化建设服务，也为实力雄厚的社会资本增加投资收益，提升民营企业知名度，从而使社会资本更有动力参与其中。所以企业债券、PPP融资都将成为城投企业较为理想的融资方式

企业债券融资和PPP融资对企业债融资都是较为有利的，有利于城投企业偿债能力的提高，成为城投企业较为合理的融资方式。PPP融资的开展有利于帮助政府和城投企业建立起利益共享、风险共担、全程合作的关系，它可以减轻政府的财政压力，也可以减少城投企业的投资风险。随着市场经济的不断深入，市场竞争也愈演愈烈，PPP融资还存在许多问题，我们需要不断的分析这些问题，提出更合理的对策，促进PPP融资项目的不断完善，保证PPP融资项目的顺利实施。