李立峰

股票质押本质上是抵押融资，质押率和利率是反映股票质押的杠杆水平和融资成本的重要指标。其中，质押率是指股票质押融资的折扣率（即融资金额和质押股票市值的比值），反映了质押融资中的杠杆水平。而利率则是质押融资的资金成本。一般来说，主板、中小板和创业板公司的质押率分别为50%、40%和30%，而目前股票质押的利率普遍在7%左右。

在股票质押合约存续期间，为了防范违约风险，质押方会通过逐日盯市的方式，设定相应的警戒线和平仓线。一般来说，警戒线和平仓线分别为160%和140%（或者150%和130%）。值得指出的是，在股票质押发生平仓时，对于质押股票的处置仍需按照减持新规等规则进行减持。

截至6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押式回购，占A股数量的86.2%，由此可见A股几乎“无股不押”。从规模来看，以最新价格计算，A股中未解押股票质押市值达5.95万亿元，占A股总市值的9.9%。其中场内质押市值3.08万亿元（占比51.8%），场外质押市值2.87万亿元（占比48.2%）。

在2013年以前，股票质押业务主要集中在场外质押（银行和信托等为主体）。2013年场内质押业务开通以来，以券商为主体的场内质押规模不断上升，目前规模已超过场外质押规模。

在场内质押模式中，券商是主要的质押方，公司股东向券商提出股票质押申请，券商通过自有资金和资管产品进行资金融出，质押的股票直接在中证登进行登记结算。此外，场内质押的期限要求在3年以内。

股票质押的主要风险是平仓风险，影响平仓风险的主要因素有市场行情、质押率和质押比例等。……