战略配售的运行机制

战略配售是指公司在首次公开发行上市或者增发时向战略投资者定向配售股票，A股的战略配售有近20年历史。

1999年7月28日，证监会发布《关于进一步完善股票发行方式的通知》，明确指出公司股本总额在4亿元以上的公司，可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票，拉开了战略配售的序幕。2018年，证监会将CDR纳入《证券发行与承销管理办法》适用范围，允许其根据需要进行战略配售和引入超额配售选择权。

引入战略配售的首发上市公司往往募集资金规模较大，通过设定锁定期避免大型公司首发上市对二级市场造成过大冲击。参与战略配售的投资者必须满足资金实力强劲、以长期投资为目的、与上市公司业务联系紧密等基本门槛，能够与上市公司缔造高度耦合的产业联盟，保持互利共赢的伙伴关系。

对上市公司来讲，战略配售策略的优势主要在于以下两个方面：一是能够通过引入资金雄厚的价值导向型机构投资者保障投资长期性及稳定性，使公司能够在技术升级、资源整合和管理结构优化等多个方面得到有益指导；二是与产业链相关企业达成战略合作，有效降低业务往来的不确定性，通过成本内部化激发盈利潜力，提高经营稳定性。

对资本市场而言，战略配售可以通过锁定期设置有效防止巨额资金需求对二级市场造成的冲击。

战略投资者主要是大型国有企业、保险公司、国家级投资基金、发行公司所处产业链中的优质企业等。……