周肖

【摘要】本文以2008-2016年沪深A股披露研发数据的上市公司为样本，构建非平衡面板数据的多元动态回归模型，研究宏观经济不确定性、现金持有与研发投资之间的关系。研究结果发现：企业现金持有对R&.D投资有平滑作用，且与国有企业相比，非国有企业平滑作用明显；宏观经济不确定性能够正向促进现金持有对研发投资的平滑作用；在宏观经济不确定性程度大时，企业现金持有对R&D;投资的平滑作用较为显著，且非国有企业作用较国有企业高。

【关键词】宏观经济不确定性 现金持有 研发投资 平滑作用

一、引言

在经济全球一体化如火如茶展开之时。创新已经成为国家经济方兴未艾的中流砥柱。2017年10月18日召开的党“十九大”强调：创新是国家经济持续健康发展的首要动力。是锐意创新优化的强大供给，只有深入强化经济与科技的有力结合，经济的发展才能依靠科技得以加速。然而遗憾的是，宏观经济层面的不确定性增多，宏观波动风险加大，对企业的融资条件、投资决策和收益预期都会形成制约。宏观经济不确定性带来的融资约束冲击对研发投入和创新绩效影响的程度和性质，关乎经济结构调整和经济转型的升级。同时。由于R&D;投资本身所存在的研发初期投入较高、研发过程风险较大、研发成果转换能力低下等特征，使得R&D;投资受到企业现金持有水平的影响，所以，在宏观经济存在不确定性的外部环境下，一方面企业如何保证研发投资的持续稳定，另一方面如何规避研发投资的调整成本从而满足企业长远的战略布局成为了甚嚣尘上的问题。……