王清波

【摘要】2015年2月，俄罗斯改变了其一直坚持的汇率制度，由管理的浮动汇率制度变为完全自由浮动的汇率制度，由于货币政策和汇率波动对一国经济具有重要影响，所以不同汇率制度下货币政策和汇率波动之间联动效应的异同一直是值得研究的重要课题，本文通过建立VAR模型和协整检验，得出在有管理的浮动汇率制度下，俄罗斯的卢布汇率、M2和石油价格之间存在协整，说明三者之间存在着长期均衡的关系，但是在俄罗斯采取完全浮动的汇率制度后，这三者不再具有协整关系：接着进行因果检验，结果显示在管理的浮动汇率制度下，货币供应量M2和卢布汇率之间具有格兰杰因果关系，但是在完全自由浮动汇率制度下二者不再具有格兰杰因果关系，但是石油价格与汇率具有因果关系。此外通过脉冲响应和方差分解，发现在管理浮动汇率制度下，货币政策主要通过货币供给量的传导来影响汇率波动，但是在完全自由浮动汇率制度下，货币政策主要通过利率传导来影响汇率波动。

【关键词】VAR模型；货币政策；石油价格；汇率波动

2008年国际金融危机之后，一直到2014年乌克兰危机爆发之前，俄罗斯经济一直保持较快增长，这段时间，俄罗斯主要采取逐步宽松的货币政策，稳定物价，降低通货膨胀率，并逐步过渡到通货膨胀目标制：在汇率方面，俄罗斯为了保证进出口贸易稳定，实行有管理的浮动汇率制度，稳定卢布币值。乌克……