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一、引 言

经济周期一直是人们关心的问题，许多学者对这一问题展开了研究。经济周期随经济繁荣、衰退、萧条和复苏而不断循环，投资、消费需求和人们预期也随之变化，从而导致市场波动。因此，其传导效应成了学者们研究的热点。

我国股票市场从无到有，一直处在高速发展阶段，沪深两市总市值占当年GDP的比例从1992年的3.93%增加到2016年底的68%。股票市场在我国国民经济中扮演着越来越重要的角色。当股票市场波动增强时，投融资风险迅速增加，投资者预期下降，投资和消费需求不足，导致经济增长受阻，经济周期改变，经济波动加剧。反之，经济周期变化又会造成企业经营环境不确定性增大，当经济增长受阻及其波动增加时，投资和消费需求不足，上市公司收益萎缩，股票市场投融资环境改变，也将加剧股票市场波动。现代金融学理论认为，股票市场具有资金融通、优化资源配置和价值发现等功能。股票价格的适度波动是股票市场资源优化配置的根本手段，是发现价值的基本途径，是股票市场存在并发挥其功能的基础。但我国股票市场上某种程度上过度波动现象扰乱了金融秩序，破坏了宏观经济稳定。中国股票市场与我国宏观经济数据、上市公司业绩表现背离的现象引起了研究者的注意，股票市场宏观经济相关性也由此成为广受关注的热点问题。

目前，在我国经济处于从高速发展转向中高速增长的新常态背景下，资本市场、经济结构与经济发展需求之间的矛盾、区域经济发展不平衡的矛盾不断增加，市场风险不断累积。……