袁超凡 旷鑫 刘柳

摘 要： 本文选取2007-2016年我国A股上市公司的数据，研究了再融资规模对企业资源配置效率的影响。通过模型计算无效率投资，对无效率投资与再融资规模进行数量分析。得出结论，在旧的再融资制度下，资源配置效率与再融资规模成负相关。本研究针对再融资新政发布前的市场情况进行分析，对如何规范证券市场再融资提出建议。

关键词： 再融资规模；资源配置效率；投资效率

一、引言

2017年2月证监会发布再融资新规，从定价基准日、融资规模、时间等方面对再融资增加了限制条件。新政意在克服以往政策的缺陷，为证券市场创造一个更健康、公平的环境。

资源配置效率可以分为投资效率和融资效率（赵选民，2016），本研究通过将投资效率作为资源配置的代理变量进行回歸，展示再融资规模与资源配置效率的关系。从新政出发，逆向思考再融资存在的问题，并针对新政提出新的建议。

本文与以前研究的差异主要体现在两方面，一是环境不同，二是研究对象不同。本研究旨在研究再融资旧政下的资源配置效率，并分析新政如何能够对融资规模进行限制，进而改善问题。关于研究对象，以往对于影响资源配置效率的因素包括产权性质、会计准则以及融资约束等（祝继高，2011；王彦超，2009），而本文将再融资规模作为研究对象，希望揭示过量的再融资规模对资源配置效率的影响，不仅可以从理论层面丰富已有的研究，也能在实践层面为证券市场提供更好的的建议。……