林波

【摘要】美国的量化宽松政策造成全球流动性过剩加剧以及欧债危机的后续影响使得人们为了规避投资风险，减轻通货膨胀的压力，纷纷把投资眼光放在黄金上。本文通过分析近年来黄金价格的走向，研究影响黄金价格的直接和间接因素，并在此基础上为黄金投资者提供投资建议。

【关键词】黄金投资；黄金市场；影响因素

一、前言

黄金在金融领域具有特殊的地位。黄金凭借其良好的化学属性及其稀缺性，在过去的几千年的历史充当国际货币，是财富和荣誉的象征。虽然1978年的《牙买加协议》废除了黄金的世界货币的职能，黄金的非货币化使其成为贵金属商品，但黄金仍然具有投资价值。

目前，世界各国正在不断加快黄金非货币化的进程，促进黄金市场的发展。人们用黄金投资产品来规避投资风险，避免货币贬值。本文通过分析近年来黄金价格的走向，研究影响黄金价格的直接和间接因素，并在此基础上为黄金投资者提供投资建议。

二、国际黄金市场和中国黄金市场

黄金市场与外汇市场、货币市场以及资本市场共同构成了金融市场主体。是金融和市场不可或缺的成分。黄金交易分为商品性黄金交易和金融性黄金交易两种。商品实物黄金交易的总额不足总交易额的3%，黄金金融衍生物交易占了市场份额的90%。在黄金非货币化之前，黄金一直充当着交易媒介、世界货币和国际储备资产，而在黄金非货币化之后，黄金丧失了交换媒介的功能，作为贵金属商品的进入人们的生活中。黄金的非货币化不断壮大各国的黄金市场，使黄金投资迎来了另一个飞跃。

（一）世界主要黄金市场

黄金非货币化的30多年，黄金市场得到了迅猛的发展。黄金市场已发展成为一个多层次、复杂的市场结构。世界黄金市场分为两大部分：一部分是以伦敦为中心的现货的远期市场。这个市场以伦敦金银市场协会（LBMA）为主，它是全球最大的黄金场外交易市场（OTC）。另一部分是以期货期权交易为主的场内交易市场，这个市场的主导力量是纽约商品交易所（NYMEX）。两大黄金市场之间通过金融机构紧密联系。目前，黄金市场的主要力量集中在伦敦金银商场以及纽约商品交易所。

（二）中国黄金市场的发展

中国黄金市场的发展滞后于世界黄金市场，但中国的黄金市场经过了多阶段的改革，如今已日趋完善。中国的黄金市场已形成上海黄金交易所业务、商业银行黄金业务以及上海期货交易所黄金期货业务共同发展的市场格局。2002年10月30日上海黄金交易所正式运行至今，标志我国黄金市场已全面走向市场化，黄金的定价权完全归属黄金市场，由市场决定价格。黄金定价参照伦敦黄金市场，并根据我国的供给与需求状况决定。2008年上海期货交易所的成立使中国的黄金价格更加贴近市场状况。上海期货交易所推进了我国现货交易与期货交易的共同发展，进一步完善了中国的黄金交易。由于期货具有价格发现功能，上海期货交易所的成立有利于进一步完善中国黄金价格的体制改革。

三、影响黄金价格的因素分析

（一）近几年的黄金价格走势

1944年的布雷顿的森林体系确定了美国本位的世界货币体系，规定美元与黄金挂钩，其他会员国货币与美元挂钩，35美元兑换1盎司黄金。“二战”之后，美国不断向世界输出美元，美元泛滥成灾，通货膨胀加剧。1971年，尼克松政府宣布放弃放弃美元与黄金之间的固定比价。黄金价格暴涨，从35美元/盎司上升到1980年589.8美元/盎司。涨幅达到1685%。

2009年初至2015年6月，美联储共采取了13次降息行为，联邦基金利率从6.5%下降到1%，宽松的货币政策使美元大量贬值。

为了应对2008年的金融海啸，美国实行了三轮量化宽松的货币政策，美元大幅贬值。欧债危机使人们的投资眼光投向了黄金。国际金价由2000年底的253美元/盎司上涨到2017年2月的1589美元/盎司，涨幅高达528%。

（二）影响黄金价格的主要因素

黄金是一种特殊的贵金属商品，黄金商品的价格是由供给与需求双方力量决定的，其他因素会通过影响供给与需求双方来影响价格。

1.影响黄金投资的直接因素

一是黄金市场的需求因素。黄金市场的需求因素主要有首饰需求、工业需求、官方储备需求、投机需求等。黄金具有稳定的化学属性，其工业用途主要表现在电子工业、航天工业、军事工业及医疗方面。黄金储备的数量是一国实力的象征，目前美国的黄金储备排名第一，占外汇储备的比例接近70%。随着全球通货膨胀的加剧，美国不断向世界输出美元，使得美元近几年不断贬值，黄金成为人们保值投资的一种明智选择，近十年金价不断上涨，黄金投资需求在过去十年已经上涨了500%。二是黄金市场的供给因素。黄金市场的供给因素主要有产金国供给、官方机构售金活动、私人抛售黄金、废金回收销售等因素，其中产金国的供给是黄金供给的主要来源。“二战”之后，新黄金的产量占全球黄金市场供应量的二分之一以上。中国的黄金产量已从2007年开始超过南非，成为世界产金第一大国。黄金的市价也能反过来影响黄金的供给，当金价处于高位时，生产黄金的厂商扣除成本后还有较大的利润，厂商就会增加黄金的开采，从而增加黄金的产量。

2.影响黄金投资的间接因素

黄金的价格直接受到供求的影响。黄金供求的变动受到错综复杂的因素影响，包括世界政治、经济的各方面因素。间接因素是通过影响黄金的供给需求来影响黄金的价格的。

第一，美元指数波动的影响。

美元指数（USDX）的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，并以100点为强弱分界线。美元指数与黄金价格大体上呈负相关关系。1980年到2000年的20年间，在美元的强势下，黄金价格一直处于低位。2000年直到2011年，美国经历了“9.11”事件，2008年金融危机等一系列事件，美国进行了三轮量化宽松的政策，大開美国印钞机，向世界输出美元，美元大量贬值。美元指数自2002年的120点一路下跌至2011年12月的78点，这期间黄金的价格一路飙升。当美元处于强势地位时，黄金的投资需求下降，价格下跌。当美元贬值，黄金就会凸显其保值功能，黄金价格上涨。美元指数之所以成为预测金价走势的重要参考指标是因为美元目前仍然是国际货币体系的支柱，美元和黄金是各国最重要的储备资产。当美元处于强势时，投资者就会增储美元，减少黄金投资，而当美元贬值，投资者就会将投资眼观放在黄金上。美国的GDP位居全球第一，世界黄金市场的黄金交易都是以美元计价的，当美国经济疲软时，人们就会对美元失去信心，抛售美元，购买黄金保值。

第二，石油价格变动的影响。

国际黄金价格与石油价格的涨跌大致呈正相关关系。1973年的第一次石油危机，石油输出国组织的阿拉伯成员国宣布收回石油标价权，并将其积陈原油价格从每桶3.011美元提高到10.651美元，使油价猛然上涨了两倍多，从而触发了第二次世界大战之后最严重的全球经济危机。持续三年的石油危机对发达国家的经济造成了严重的冲击，此时的黄金价格由58.16美元上升到97.32美元，涨幅大67.32%。1978爆发了两伊战争，引发第二次石油危机。全球石油产量受到影响，产量从每天580万桶骤降到100万桶以下。随着产量的剧减，油价在1979年开始暴涨，从每桶13美元猛增至1980年的34美元。这种状态持续了半年多，此次危机成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个主要原因。这段期间，1979年的黄金价格为306美元，较1978年的193美元，涨幅达58.72%，1980年黄金价格为612美元，涨幅为99.74%，接近一倍。1990年爆发第三次石油危机，伊拉克攻占科威特以后，伊拉克遭受国际经济制裁，使得伊拉克的原油供应中断，国际油价因而急升至42美元的高点。美国、英国经济加速陷入衰退，全球GDP增长率在1991年跌破2%。三次石油危机对全球经济造成严重冲击，这三次石油危机时期，黄金价格都有不同幅度的增长。国际油价的上涨将推升通货膨胀，人们纷纷投资黄金来对抗通货膨胀。

第三，证券市场对黄金价格影响。

证券市场的表现可以用股票价格指数来衡量，一般而言，股票价格指数与黄金价格呈负相关关系。股票投资与黄金投资是金融资产的两大组成部分。当股票上涨时，资金就会从其他金融市场流入证券市场，股票投资较黄金投资更有价值。相反，当金价上涨，黄金投资更具吸引力，证券市场的资金就会流入黄金市场。黄金价格与道琼斯指数呈现负相关关系，道琼斯指数的下降对应黄金价格的上涨。但我国的证券市场还不成熟，股票指数与黄金价格的关系并不明显。

第四，通货膨胀对黄金价格的影响。

通货膨胀会使人们手中的货币贬值，当货币产生的利息不足以弥补通货膨胀所带来的损失时，人们会为手中的货币寻找保值增值的渠道，将资金投向黄金市场。通货膨胀往往伴随着金价的上涨，这时往往伴随着黄金投资的需求上升，导致黄金价格上涨。

第五，突发性经济与政治事件对黄金价格的影响。

突发性的经济与政治事件使人们对未来的预期不明朗，这时人们往往青睐黄金投资。黄金是一种非常敏感的投资商品，经济与政治事件的发生都能够影响黄金需求从而导致黄金价格的变化，从而如近十年的“9.11”事件、2008年的金融海啸以及近期的欧债危机都是推动金价上涨的重要因素。

四、黄金投资建议

综上所述，影响黄金价格的直接因素是黄金需求和供给。投资者在进行黄金投资时更应该关注影响黄金价格的间接因素，因为这些因素会直接引起黄金的需求变化，进而影响黄金价格。在进行黄金投资时，需要关注的第一个指标是美元指数。黄金的价格走势与美元指数呈负相关关系，当美元处于强势地位时，黄金的投资需求下降，价格下跌，当美元贬值，黄金就会凸显其保值功能，黄金价格上涨。投资者需要关注的第二个指标是石油价格，国际黄金价格与石油价格的涨跌大致呈正相关关系。国际油价的上涨将推升通货膨胀，人们纷纷投资黄金来对抗通货膨胀。黄金投资者应关注的第三个指标是股票价格指数，黄金价格与道琼斯指数呈现负相关关系，但我国股票市场发展并不完善，该指标的与黄金价格的关系并不明显。此外，通货膨胀以及突发性经济与政治事件都会对黄金价格产生一定的影响。因此，投资者在进行黄金投资时应该综合考虑各方面因素并结合自身的风险偏好，选择合适的黄金投资品种进行保值增值的投资。

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