刘任帆，蔡春敏

（杭州电子科技大学会计学院，浙江杭州310018）

经济周期是宏观经济运行过程中经济扩张与经济紧缩交替出现、循环往复的一种周期性现象。当经济处于扩张阶段时，市场活跃、需求旺盛，有利的外部环境能促进企业的发展；当经济处于衰退阶段时，市场低迷、购物欲减弱，恶劣的外部环境会抑制企业的成长。所以企业的投资行为会受企业所处经济周期不同阶段的影响。因此，本文以我国沪深A股制造业上市公司为初始研究样本，以公用、化工、机械和冶金四大行业为主，将经济周期、固定资产投资与公司业绩作为一个整体纳入研究范围，细致探讨居于经济周期不同阶段，固定资产投资与企业业绩关系的影响路径。

一、固定资产投资与公司业绩关系文献综述

（一）正相关

Mcconnel and Muscarella（1985）[1]发现当企业投资支出被削减时，证券市场的股价通常会下跌，反之则相反，因此可以认为公司的投资额度与股价呈正相关关系，同时股价决定了公司的市场价值。Aboody等（1999）[2]以英国 1983—1995年 738家公司总计6 633个样本观测值为研究对象，发现固定资产重估与企业绩效未来变动之间存在着正相关关系，且该结果显著。贺莉（2013）[3]的研究结果表明，我国医药制造业固定资产比重与企业业绩呈正相关关系，这可能源于较多的固定资产有利于形成公司的生产能力。裘益政、金勰（2015）[4]的研究样本为2010—2012年上市的家族公司，在文章中专用性投资的替代变量为固定资产占总资产的比重，实证结果表明：在家族式公司中由于专用性投资存在不低的代理成本，可能会对公司业绩的提升带来负向效果。……